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新年献股:烽火通信

烽火通信价值分析

本文以20倍市盈率为烽火的熊市*低价,30倍市盈率为多年平均价,30倍以上市盈率为高价区间为基础进行分析.

博时基金48%股权63亿的转让价格给了我们确定烽火通信所持有的16%广发基金的价值一个参照,按博时基金的溢价水平,烽火所持有广发基金的可能转让价格为20亿,假如烽火通信以20亿的价格转让广发基金,对烽火通信的价值如何进行评估,我们可以进行一个简单分析.

以下分析建立在烽火通信主营业务*不变,2007年的每股0.3元的*来计算.(07年到三季报为止烽火的每股净*名义上主营业务收入只有不到2,这是在提取了大额的资产减值准备后的结果,实际07年的主营业务利润大概可以有0.3.)

假如烽火通信将这20亿元以*为保守的方式进行资产管理,全部存银行,或者购买债券,年*按5%来计算,20亿可以每年为烽火带来1亿元的利息收入,加上主营业务的收入每股*0.55,20倍的熊市较低市盈率计算,烽火的底价为11,30倍的中国股市长期平均市盈率计算烽火均价为16.5,也就是说烽火的低价区间在11—16.5元之间.

烽火通信如果以更为积极的态度对这20亿元进行管理,将其投入到打新股上,07年新股*20%来计算,将给烽火每股带来1元的*,加上主营业务的*,每股可以有1.3元的*,20倍市盈率计算烽火的底价区间是26元上下,30倍市盈率计算烽火的均价区间是39,即烽火的低价区间在26-39元之间.新股申购*会有变化,熊市之中也有可能亏钱,所以我们以10%为新股的多年平均*来计算,烽火每股可以有0.8元的*,其低价区间在16-24元之间.

综上所述,以可能性更大的10%投资*率来计算,烽火的低价区间在16-24元之间.

广发基金的这一笔投资*为我们明确了烽火的低价区间,即如果烽火只是一家平庸的企业,主营业务长期保持每股0.3元不变,那么烽火的熊市底价是16,24元为长期平均价,牛市中炒作较火的话可以达到32或者40元的价位.

但是,烽火通信*不是一家平庸的企业,烽火所在的光通信行业在经过几年的调整后正要迎来新一次的行业景气周期,而且这一次的景气周期极有可能是光通信行业的一次高峰周期,作为行业领头的一家企业,烽火通信有可能在这次景气周期中实现飞跃发展,这才是烽火通信*吸引人的地方,也是*具有投资价值的地方,其潜力和增值空间远超广发基金股权所带来的*.

不管是3g也好,还是iptv也好,其实质就是宽带,更高的带宽.随着3giptv的临近,我们已经站在了信息高速公路的起点上了.承载信息高速路的*载体就是光通信,无论是3g还是iptv的发展都将极大的拉动光通信行业的发展.移动运营商为应对3g到来在干线网上的投入已经拉动光通信行业连续两年的大幅增长了,这从烽火06,07年两年的高速增长可以看出来了.明年即将出台的互联网视听传播管理办法将为三网融合打开大门,为应对互联网视听所带来的竞争压力,广电部门有可能会加大光纤改造的力度,而经过光纤改造的有线电视网对互联网接入的竞争压力反过来又迫使电信部门加大光纤改造的力度,光纤入户的速度将会在广电与电信部门的竞争下大大提速,ftth的进程将会以比我们所预期的更快速度进行.将来,不论是电信与广电部门的竞争也好,合并也好,三网合一将为光纤入户带来1-2亿的用户,估计市场价值在3000亿到5000亿之间,这么大的市场空间确保了烽火通信在未来10年都会有高速增长.

    在如此大的市场背景下,依靠无线宽带和ftth双动力对光通信的拉动,烽火通信实现规划中的201060亿销售额的可能性是很大的.烽火通信产品的毛利是30%,就国内的平均水平来讲不算低,工业品美国和德国产品的毛利水平大概在40%,中国出口产品的毛利大概是15%,30%的毛利才能实现不到3%的纯利,说明烽火的资产闲置现象比较厉害,而随着销售额的增加,闲置资产将逐步产生效益,随着销售的增长,净利水平将以比销售增长更快的速度增长.

07年三季报披露的存货为15亿,06年同期为10亿,季报披露这15亿基本为原材料库存,根据这一点我们可以推测08年的生产和销售有可能比07年增长50%,纯利水平的增长个人猜测可能会超过*,070.3元的主营利润来算,08年的主营利润有可能超过0.6,加上虚拟的20亿元投资收入,08年的虚拟*是每股1.1,33元为08年的均价水平.

    以上分析虽然有很多猜测成分和不确定因素,但可以肯定的一点是20元以下为烽火的*低价区间,向上能涨多少取决于市场对该股的发掘程度,目前的烽火仅相当于05年底,06年初的价位水平.现在的我们正如05年时一般,对于后市能涨多少充满了揣测与不安,心里惴惴于是否已经涨到位了,是否该出手了,也许有人会对未来有着大胆且美好的希望,但面对突如其来的下跌又匆忙卖出了股票,一切都将在我们回过头来时才发现,,烽火原来可以跑这么远啊!

(资料来源:东方财富网)


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