太平洋证券(20.32,-0.80,-3.79%,吧) 王保东

　　今年以来人民币对美元以加速度升值，2005年7月1日到2007年底升值幅度不过12%，而今年第一季度升幅就达4%，4月10日一举破7。

　　人民币对美元升值所以如此之快，一方面是管理当局出于抑制通胀的考虑未加干预，因为根据国际清算银行数据，2007年人民币名义有效汇率升值仅约1%，而实际有效汇率升值幅度达4.5%，二者相差较大显示出国内通胀水平较高，加快升值尤其是加快名义有效汇率升值，有助于抑制通胀，市场近期的表现也显示出管理当局希望用升值来部分替代通胀的用意；另一方面是美元的主动贬值，2008年以来美元对欧元贬值了10%，人民币对欧元也在贬值。从表面上看美元贬值人民币升值，人民币不再盯住美元，但从汇改以来汇率月度环比看，人民币对美元汇率月度环比一直比较稳定，最大幅度不过2%，整体趋势是单边上扬，而对欧元和日元环比则波动较大，一般在4%以上，最大曾超过8%。这说明人民币对美元实际存在另一种软盯住关系，美元主动贬值是近期人民币加速升值的主要原因。

　　必须看到，人民币加速升值也孕育着市场风险，这种形势不可持续，根本原因是人民币对美元的均衡汇率无从知晓。人民币为什么要升值，除了美国施压的政治因素外，更主要是人民币对美元低估。我国经济日渐强大，人民币该升值，这在理论界几乎形成了共识，但成千上万的专家学者也没有计算出公认的均衡汇率，建立的各种模型也没能求出一个权威的临界值，这就是说客观上应该存在的均衡汇率实际上无法知道。在这种情况下加速升值极容易过度，判断是否过度的时点和程度取决于市场的预期，而预期越是在升值的后期越是敏感，信心越脆弱，在外部冲击下越容易逆转。

　　出于升值的预期，大量国际游资通过各种途径涌入国内，一些统计口径核算2007年游资进入约1200亿美元，实际数量可能比这大得多，而2008年第一季度非正常外汇储备就达850亿美元。以当前的升值速度和中美倒挂的利差，外资每年可以获得10%以上的无风险收益。缓慢升值，预期稳定，获利游资撤出也会相对稳定，加速升值无疑缩短了预期周期，更容易引起外资集中撤出，引发金融市场震动，扰乱金融秩序，虽然我国实行资本管制，实践证明收效甚微。上世纪80年代日本就曾经出现过游资集中撤出、金融市场遭受重创的实例，值得我国引以为戒。从宏观经济运行来看，目前我国已经开始进入本轮周期的下行阶段，在经济增长回落的同时如果出现外资集中撤出，对经济稳定健康发展十分不利。

　　目前我国的流动性还处于过剩阶段，但人民币加速升值后的逆转预期，可能导致金融市场出现“流动性黑洞”，即金融市场在短时间内骤然丧失流动性的一种现象。以银行间债券市场为例，投资主体是各家商业银行，而我国商业银行目前的资产负债结构、投资组合、风险管理目标都趋于同质，在市场看多时，市场交易活跃，流动性充足。而一旦宏观环境变化，各家商业银行按相同的风险管理原则参与市场交易，抛售出现一边倒的现象，那么就很可能造成流动性短缺，金融产品价格迅速下滑，所有的个体理性合起来就形成了集体非理性，能够引发金融市场动荡。发达国家已经不止一次出现过类似情况，我国出现流动性黑洞的唯一可能情况是对资金充裕的预期发生逆转，而最容易导致预期发生逆转的，就是没有均衡汇率条件下的人民币加速升值。市场的所有表现都是参与者的行为结果，而参与者的行为又极大地受心理因素影响，人民币加速升值能够影响市场投资者的预期，所以要谨防人民币加速升值带来的市场风险。

　　“两防”仍是宏观调控首要任务

　　新华社记者 周英峰

　　国务院16日召开常务会议，分析当前经济形势，部署下阶段经济工作。会议提出，要把“两防”作为宏观调控的首要任务，特别要把控制物价上涨、抑制通货膨胀放在更加突出的位置。

　　把控制物价上涨放在更突出位置，是基于对物价问题的清醒认识。去年下半年以来，在国内外因素的综合作用下，我国物价水平持续上涨，通胀压力不断加大。虽然经过政府和社会各界努力，目前物价上涨势头开始趋缓，但价格总水平仍高位运行。不仅居民消费价格涨幅再创新高，而且生产资料、国际初级产品、工业品等价格也不断上涨，成为推动涨价的新因素。当前，我国价格形势仍然严峻，通胀压力仍可能上升，控制物价上涨是当务之急。

　　把控制物价上涨放在更突出位置，源于对经济发展趋势的研判。价格是衡量经济发展的“晴雨表”，牵一发而动全局。针对物价上涨，政府去年底就把“防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀”作为今年宏观调控的首要任务之一。当前，价格总水平仍处高位是国民经济运行中最突出的矛盾，如何控制物价上涨趋势以避免经济出现明显通货膨胀，成为宏观经济调控面临的一大挑战。政府再次强调保持物价稳定、抑制通货膨胀，无疑是希望经济能保持平稳运行。

　　把控制物价上涨放在更突出位置，体现对民生问题的持续关注。物价关乎民生，民生涉及社会和谐与稳定。物价的持续上涨，不仅可能影响经济的平稳运行，而且关系群众的生活质量。针对物价上涨对民生的影响，中央采取了一系列措施，切实保障生活必需品供应，并加大对低收入群体的生活补贴，努力减少价格上涨的不利影响。在价格总水平依旧高位运行的情况下，政府继续着力研究部署保持物价稳定工作，无疑是对民生期待的尊重和顺应。

　　把控制物价上涨放在更突出位置，需要科学把握物价调控的节奏和力度。当前，我国总体经济形势比预想的要好，但制约经济平稳运行的矛盾和问题依旧突出，国内外经济环境的不确定性因素依然很多。我们既要防止经济由偏快转为过热，抑制通货膨胀，又要防止经济下滑，避免大的起落。在这个过程中，物价调控需要密切跟踪经济形势变化，把握好节奏和力度，把握好促进经济增长与抑制通货膨胀的平衡点，以保持经济平稳较快增长。

　　国务院常务会议提出“把控制物价上涨、抑制通货膨胀放在更加突出位置”，体现了中央稳定和解决物价问题的决心。物价问题成因复杂，涉及多方利益，调控难度很大。这就要求各级党委、政府按照中央部署，采取具体细致的措施，全力把物价稳定下来。同时，全社会、各行业也要积极支持配合，齐心协力让物价渐行渐稳。

　　本报讯 日前，中国银监会召开2007年度全国小企业金融服务电视电话表彰会议。银监会主席刘明康指出，大家要进一步认识小企业在经济和社会发展中的功能和作用，要充分认识到小企业融资对小企业发展的重要意义。

　　刘明康说，近几年来，通过各方面的共同努力，加强和改善对小企业金融服务工作在监管政策、体制机制、外部环境等几个方面已取得重要突破，创建了基本平台和基础条件。下一步，要加强科学发展观的指导，总结经验教训。各银行业金融机构要制定小企业金融服务战略规划，完善小企业授信体制和机制，坚持按照商业可持续原则开展小企业金融服务，加强专业培训，提供有针对性的专业服务，扎扎实实做好小企业金融服务工作，努力为促进我国经济社会又好又快发展做出新的更大的贡献。(闫立良）

　　晨报记者李强 实习生禹网霞

　　因“零收益”、“QDII巨亏清盘”而引发投资者对银行理财产品的质疑声，正受到监管部门的高度关注。记者昨天证实，中国银监会本周已下发通知要求各商业银行近期开展个人理财业务自查，部分被重点“关照”的银行已经暂停对外销售新的理财产品。

　　个别银行：理财柜台不再售新品

　　昨天，记者走访沪上银行发现，有的银行已经将理财产品销售端口关闭，理财柜台处于“断货”状态。在位于江西中路上的民生银行(7.16,-0.12,-1.65%,吧)，理财经理针对相关询问表示，昨天起，所有的理财产品都已经暂停销售，何时恢复发售需等上面(总行)通知。据民生银行上海分行营业部的理财经理严先生反映，目前该行暂时没有任何理财产品销售，原因可能是老的产品已经售罄，而新的产品还没有开发完成。他表示，目前还不清楚何时会有新的理财产品上柜。

　　记者调查发现，沪上多数银行的理财产品都在正常发售，据工行、建行等银行反映，近期一些期限短、收益稳健的理财产品非常好卖。往往新产品一上柜，当天就能销售一空。这与近期A股市场大跌，部分资金暂时撤离有关。

　　据知情人士透露，民生银行之所以暂停个人理财产品销售，与近日银监会计划整顿商业银行个人理财业务有关。据称，包括民生银行在内的部分股份制银行成为此次银监会的抽查重点，被要求自查理财业务，暂停推出新的理财产品。

　　多家银行：理财产品有多处漏洞

　　理财业务已成为各银行新的业绩增长点。近年来，各银行推出的理财产品铺天盖地，理财市场发展速度惊人。但今年以来，几家银行理财产品在到期后相继出现了“零”收益的现象，民生银行一款QDII产品因亏损过半而被迫清盘，这让不少投资者蒙受损失。银监会对部分银行理财产品进行的抽样调查显示，部分银行存在产品宣传中风险揭示不足，过分强调预期收益；缺乏完整信息披露机制；销售人员管理存在漏洞；投诉处理机制不完善等问题。

　　此次，银监会对银行理财市场下“重拳”整肃可谓决心已定。本月初，民生银行一款号称国内首款网银专属理财产品———“保得新干线1号”推出不久即被叫停，银监会认为银行应完善对理财客户适合度评估。

　　银监局：自查为保投资者权益

　　日前，中国银监会发出《进一步规范商业银行个人理财业务》通知，从细化政策和部署检查两方面进一步加强对商业银行个人理财业务的监管。通知要求各银行于近期开展个人理财业务自查，部署各银监会派出机构对辖内商业银行个人理财业务进行调查。对于商业银行自查中未发现或者自查后未改正的问题，银监会将根据相关法规作出处理。

　　来自监管部门的知情人士介绍，此次，银监会发起对理财业务的整顿行动并非针对个别银行，而是对整个银行业的理财产品设计销售环节，作出进一步的规范和细化。部分银行已经启动了自查工作，逐一对照规范要求，制订对应的行内标准，组织全行理财经理对通知新要求的学习和培训。据相关银行介绍，目前，他们正在对本行的理财产品进行梳理，对理财产品的销售、包括风险提示、信息披露在内的客户服务水平进行升级，核心目的是加强对投资者利益的保障。

　　此前，银监会通知对“充分履行银行责任，切实做好信息披露”作了重点强调和要求。据监管部门负责人透露，近期上海接到不少关于理财产品的投诉，多数的起因正是银行未对理财产品进行充分的风险揭示，尤其老年市民对此意见颇大。

　　田享华

　　2006年3月后，联泰公司开始觊觎那块不属于他们的蛋糕——开展个人无实物交割的黄金(209.45,-0.87,-0.41%,吧)保证金交易业务

　　联泰公司累计收取客户保证金6909.7万元，通过“变相期货交易”总买入金额达人民币约119.74亿元，总卖出金额达人民币约119.52亿元

　　在百度上搜索“联泰黄金”四个字，第一栏是上海联泰黄金制品有限公司(下称“联泰公司”)的官网，第二栏就是《联泰黄金覆没记》。更准确点说，直到4月17日上海市黄浦区法院有罪判决书下来才能算联泰公司的真正覆没，一个涉案金额超过200亿元的特大地下黄金期货交易案才算尘埃落定。

　　逐梦黄金期货

　　具体案件还要从头说起，本世纪初，随着内地生活水平逐渐提高以及投资理财的兴盛，黄金投资逐步活跃，成为中国内地一个新兴的投资品种，买卖黄金的热情也越来越高涨。不过，在2008年1月9日上海期货交易所正式开办黄金期货之前，内地的黄金买卖只能是实物交易，而更为便捷的黄金期货交易犹如一束梦里花。

　　不过，总有“聪明人”更早地看到了黄金期货市场的巨大魅力并且想分一杯羹，王浩就是其中之一。2004年3月，这个出生在澳门，当年48岁的王浩就提出了成立一家公司炒卖黄金的设想，这得到了金昌南、洪慧、程蕾(皆为被告)的赞同，经协商决定虚报注册资本400万元，在上海市黄浦区注册成立联泰公司。后来，胡健南于2004年9月进入联泰公司后担任交易部主管，直接负责客户的买卖黄金工作。

　　公司资产由程蕾、洪慧各占45%股份，金昌南占10%股份，程蕾担任法人代表，虽然王浩并不直接持有股份，但他始终是公司的实际控制人。一开始，他们只是销售黄金制品、工艺品等合法商品。但是，2006年3月后，联泰公司开始觊觎那块不属于他们的蛋糕——开展个人无实物交割的黄金保证金交易业务。

　　在王浩的主持下，联泰公司设置了交易部、业务部、财务部、客服部、拓展部等机构，金昌南负责起草了《联泰黄金交易细则》。也因此，他们严密的策划让公司的业务范围拓展很快，他们两年间先后在上海青浦区及外省市开设15个办事处。

　　联泰公司四处谎称自己是上海黄金交易所二级会员单位，具有代理个人黄金买卖业务资格。他们通过朋友介绍、打电话及到展览会设摊招揽客户等方式，在社会公众中吸纳客户，经营个人无实物交割的黄金保证金交易业务。

　　客户严重亏损

　　按照联泰公司自定的交易规则，客户首先要向公司支付订金，然后跟公司报单。在实际经营中，联泰公司采用标准化合约，规定以100盎司(即3110克)为1张买卖合同，客户可以“买涨”、“买跌”，并且可以反向对冲操作。客户所有交易均报至联泰公司交易部。交易采用保证金的形式，以远低于合同价值的保证金进行放大交易，最高可至60倍以上，这样吸引了大量投资客。并规定一旦客户保证金发生亏损至1600元以下，即强行平仓。

但是，运作看似如此“规范”的地下黄金(209.45,-0.87,-0.41%,吧)期货交易市场，却没能给投资者带来高额的投资回报，相反，绝大多数投资者的资金都严重亏损了。

　　经公安机关调查与法院核实，自2004年3月至2006年5月，联泰公司共发展客户723名，其中上海客户223名，外地各办事处客户500名。联泰公司累计收取客户保证金6909.7万元，通过“变相期货交易”总买入金额达人民币约119.74亿元，总卖出金额达人民币约119.52亿元。庞大的交易额背后却是大部分客户严重亏损，客户平仓费亏损约2448万元，应付仓费约493万元，合计客户亏损约2942万元。而联泰公司却成了最大的赢家，净收取客户保证金就达2981.3万元，还有为数不少的佣金。

　　因为亏损严重，2006年5月26日，有客户向工商局举报非法黄金交易，工商局先发现联泰公司涉嫌虚报注册资金，就将案件移交黄浦区公安机关，同年5月29日对此立案侦查，其后公安机关发现联泰公司又涉嫌非法经营，于8月11日以涉嫌非法经营立案侦查，同一天，将金昌南、洪慧、程蕾抓获归案，王浩于次日主动到公安机关投案自首。10月24日，再将胡健南抓获归案。到此，这个轰轰烈烈试图在黄金期货市场狠捞一把的联泰公司“寿终正寝”。

　　激辩罪与非罪

　　2007年8月28、29日，涉案金额200亿元的特大地下黄金期货交易案终于在上海市黄浦区法院进行连续两天的审理。法庭上，公诉人称，公司和五名被告人未经国家有关主管部门批准，非法经营期货，扰乱市场秩序，情节严重，已触犯《刑法》，应以非法经营罪追究刑事责任。

　　由于国家既有的法律中对于“黄金期货”的规定尚存空白，能否最终认定被告人属“变相期货交易”还存疑问，五名被告人的代理律师在庭上都为他们做“无罪辩护”，认为联泰公司不构成非法经营罪，其员工当然也无罪。

　　为了弥补这一制度空白，公安机关在办案时就致函中国证监会上海证监局，要求认定联泰公司的违法行为，其后上海证监局向中国证监会请示，后者在2006年9月7日回函称，由于联泰公司的行为具有以下特点：1.采用打电话的方式招揽公共投资者；2.买卖对象为标准化合约；3.具有双向交易和对冲机制；4.杠杆效应。加上联泰公司不是证监会批准的期货经纪公司，所以证监会认定它的行为是“变相期货交易”。2006年9月25日，上海证监局将此意见回复上海市公安局经侦总队。这一份函件也成为联泰公司行为定罪的关键证据。

　　不过，联泰公司交易部主管胡健南的辩护律师何培华告诉《第一财经日报》：“因为联泰公司的《联泰黄金交易细则》第一条就明确公司进行的是黄金现货交易，准确地说是现货延迟交收交易。”而且他认为这一模式除了交易场所差异外，其他与上海黄金交易所2006年推出的“延期交收”现货黄金业务相同，它是以分期付款的方式进行买卖，交易者可以选择合约交易日当天交割，也可以延期交割，同时引入延期补偿费机制来平抑供求矛盾的一种现货交易模式。

　　另据调查，联泰公司与客户所签订的协议都写的是“现货”而不是“期货”，公司也有黄金现货以备客户交割。律师也提供证据证明，现实的交易中，也有几例客户选择了提取现货。而且，律师强调收取客户的是合同“订金”，而不是“定金”，后者属保证金，而前者只是购买现货黄金的预付货款。

　　判决尚未生效

　　2008年4月17日，所有被告人都以非法经营罪被课以刑罚：联泰公司判罚100万元；王浩被判5年半，罚金50万元；金昌南被判3年半；洪慧被判2年半，罚金5万元；程蕾被判2年，罚金4万元；胡健南被判2年半，罚金5万元。

　　由于本案是一审，在十日内所有被告人都还有上诉的权利。17日在法庭宣判现场的辽宁兴中律师事务所上海分所律师秦国辉告诉记者，五名被告人没有当庭表示上诉，但有家属认为要上诉，所以尚无法确认是否所有人都最终服从判决。

　　本案立案侦查至判决结果出来，历时将近2年，由于这是中国第一起黄金期货交易案，而且数额庞大，更为重要的是，从侦查到起诉、审理过程中，公安机关还不断收到另有一些从事变相黄金期货交易的举报，但是由于没有法院的最后定性，这期间公安机关也颇为困惑。上海市公安局经侦总队副队长沈洁就曾告诉《第一财经日报》：“非法的变相黄金期货交易在蔓延，但是公安机关却因为没有法院的定罪判决，所以操作上比较麻烦。”她认为这些新现象需要各部门联合协作才能有效遏制，同时，她也建议媒体能够更广泛地宣传报道，使得更少人受骗上当。

　　本报记者 李和裕

　　“今年中国房地产企业所面临的金融环境是非常困难的，未来100天将是很多房地产企业发生剧变的100天。”本月初，潘石屹向上海证券报独家提出的“百日剧变论”，曾引起不小的争议。

　　就记者接触到的一些房地产投融资项目来看，有的还在报批，需要1到5年、2亿至3亿元不等的融资；有的已在经营，但准备整体转让；有的正在建设或已结构封顶，也准备把整个在建项目转让；有的才拿到“一证”或“两证”，还没有施工，便计划直接转让土地。由此可见，开发商在不同阶段都可能面临资金困境。

　　近日还有业内人士为全国开发商算了笔账，称由于开发惯性和囤积土地的入市，今年房地产开发投资比去年央行统计的25000亿元的规模至少再增长7000亿元。但是，一是受银根紧缩影响，银行房地产贷款预计将减少2000亿元左右；二是去年10月以后房企股市融资难度大增，加上今年以来股市低迷，房企股市融资全年至少减少1000亿元；三是去年全国土地出让金收入约12000亿元，考虑到去年拍出的土地余下的大量出让金需要在今年交齐，这部分资金虽然没有公开数据，但估计至少也需数千亿元。因此，如果没有其他主要融资渠道的话，今年中国整个房地产业的资金缺口至少达到1万亿元。

　　连任志强在接受媒体采访时都承认，如今许多房地产企业现金流紧张。不过他认为这情有可原，因为房地产企业在各地的项目大都从地方银行贷款，资金不容易跨区域调配，只有企业自有资金可以随时调整。

　　现金流的意义对于房地产行业的影响远远大于其他一般性行业。现在越来越多的开发商更需要面对的问题是，银行贷款难度加大，其他渠道融资也不易，再遇上销售不畅回款难，到时怕是自有资金也显匮乏，企业运营陷入“万劫不复”。

　　“近日路劲收购顺驰案再掀波澜虽然引起关注，但眼下业内更关注的是谁将成为下一个顺驰。”一位业内人士在接受记者采访时说。

　　“房地产业和房地产商最怕的是资金链条出现危机，加上近两年土地风险聚集，出现第二个顺驰的可能性很大，希望高价拿地、囤地的开发商不要搬起石头砸了自己的脚。”易居房地产研究院发展研究所副所长杨红旭表示。

　　民航局停止其云南部分航线经营权，未罚飞行员；东航再次道歉

　　本报讯 (记者李立强 李媚玲 杨万国)昨日，东航“返航”事件有了最终结论和处罚办法。中国民航局认定集体返航主要是非技术原因，东航被罚150万，并停止在云南部分航线经营权。

　　故意返航航班确认为4班

　　3月31日和4月1日，东航云南航空公司21个航班出现异常集体返航。事件引发社会热议。昨日，民航局就此事公布了最终调查结论。

　　民航局调查组认定，返航事件涉及的21个航班中，因飞机故障原因返航的1班，因天气原因返航的2班；非技术原因故意返航的4班；听到前机返航，处置不当，盲目返航的5班。因译码设备工作不正常，QAR(飞行数据快速存取记录器)无数据或数据错误，无法从技术上判定返航原因的9班。

　　据此，民航局认为，此次事件主要是东航云南分公司少数飞行人员无视旅客权益造成的“一起非技术原因的返航事件”。

　　东航被令限期升级相关设备

　　民航局同时做出两项对东航的处罚决定。

　　一是停止东航云南地区部分航线、航班的经营权，交由其他航空公司经营。具体执行事宜由民航西南管理局安排。

　　据东航云南分公司一名参与返航的飞行员透露，停掉的两条航线是昆明-西双版纳和昆明-丽江航线。东航还被处以人民币150万元罚款，上缴国库。同时，责令东航三个月内完成相关设备的改装升级，恢复QAR译码设备正常工作。

　　东航第三次道歉

　　民航局昨日还对东航提出四条工作要求：稳定队伍，确保飞行安全。尽快妥善处理好此次返航事件涉及的旅客权益问题。对此次返航事件负有责任的相关领导进行严肃处理。

　　此外，民航局要求东航在云南分公司继续就返航事件的非技术原因进行深入调查，依法依规严肃处理有关责任人，并将结果上报。昨日，东航集团表示，此次事件暴露了在管理上存在的问题，教训十分深刻。对于此次事件给社会造成的不良影响，给旅客带来的诸多不便，再次表示深深的歉意，对涉及旅客权益的问题将予以妥善处理。这已是东航在事件发生后第三次道歉。

　　- 返航情况

　　返航事件共涉及21个航班

　　因飞机故障原因返航的1班

　　因天气原因返航的2班

　　非技术原因故意返航的4班

　　听到前机返航，盲目返航的5班

　　因译码设备工作不正常，QAR无数据或数据错误，无法从技术上判定返航原因的9班。

　　- 名词解释

　　QAR(飞行数据快速存取记录器)

　　根据民航专业技术人员的介绍，飞机的黑匣子是带保护的。在中国民航的飞机上还装了不带保护的记录器，就是快速存取记录器(QAR)，用来监控日常的飞行，也叫飞行品质监控。

　　1997年开始，民航总局强制要求在航班上装这种记录器。

　　记者 邢莉云

　　董事会后万事俱备 大飞机公司4月底挂牌

　　4月17日，亚运村国电电力(5.94,-0.35,-5.56%,吧)大厦。一家公司的第一次董事会在这里召开。

　　这不是一家普通公司的董事会。这家公司董事会成员中有一名中央委员和两名中央候补委员。这样高级别的董事会成员构成在国资委辖下150家央企中绝无仅有。

　　这家企业就是中国商用飞机有限公司(以下简称“大飞机公司”)。不过董事会的成员们目前打算把“中国商飞公司”作为大飞机的正式学名的简称。

　　据知情人士向记者透露，大飞机公司首次董事会主要是讨论了诸如公司名称、注册资金、办公地址等重要事项。另外董事会初步决定公司在4月底挂牌，挂牌地点很可能在上海。

　　由此，外界瞩目的大飞机公司的治理架构随着是次董事会的召开而初步定型。中国大飞机研制工作也正式踏上征途。

　　4月底挂牌

　　“这才算是大飞机真正意义上的第一次董事会，上次开会只能说是第一次股东会。因为工商注册是3月31日才正式拿下来的，注册成立后才能称为董事会。”知情人士告诉记者。

　　“大飞机的董事成员可能有11个或者13个人。”该人士告诉记者，“反正肯定是奇数。”

　　据记者多方求证，目前所知参加此次董事会的人有：大飞机公司法定代表人、董事长张庆伟；上海市政府派出的一位郭姓副董事长；大飞机另一位副董事长中国一航林左鸣；大飞机公司总经理金壮龙；还有参股大飞机的宝钢、中铝、中化的主要领导出席。国资委作为最大的股东也有一人列席。除此之外可能还有独董、大飞机公司的一些高管列席会议。

　　关于外界一直猜测的大飞机公司何时挂牌，此前有多家媒体均报道在5月1日前。

　　“何时挂牌是这次董事会讨论的必不可少的一项议题。”上海某位接近管理层的人士告诉记者，“时间、地点、邀请的人员应该在这次的董事会上有所讨论。”

　　而某位消息人士肯定地告诉记者：“挂牌将在四月底，到时将有高层领导参加仪式。”

　　“我不会告诉你具体参会的内容，我们有我们的纪律。不过可以说我们还在商谈，在协调方方面面的工作，至于具体选在哪一天我们还没最后定。”参加此次董事会的一名副总在董事会后对记者说。

　　而记者经过多方了解后得知，挂牌在4月底基本上是可靠的。

　　“挂牌仪式是选择北京还是上海不得而知，也许上海的可能性更大。”上述知情人士告诉记者。

中航与上海国资委并列二股东

　　“这次会议重点的确是围绕公司章程讨论。”上述参会的副总说。

　　“按照现代企业制度要求，大飞机公司建立了比较完善的公司治理结构。也就是有股东会、董事会、经理层、监事会，还有党委和工会。”知情人士告诉记者，“因此大飞机公司属于有限责任公司，按照公司法注册。”

　　业内人士分析认为，大飞机以公司法注册更能一步到位，这样直接就有了董事会，不像某些没有董事会的中央企业，还得去建立和健全董事会。央企近年也逐步推行董事会试点。此前央企有70%是按照企业法注册的，这几年逐步改为公司法注册。

　　人民大学法学院博士生导师叶林告诉记者，按照我国《公司法》规定，企业成立公司时要设置好自己的公司章程，主要内容是公司名称和住所、经营范围、注册资本、股东的姓名或者名称及法定代表人等。

　　记者向多位人士求证后获知，此次董事会对大飞机公司的一些主要事项做出了决定。

　　大飞机公司的名称为中国商用飞机有限公司，公司办公地点分两处，一处在上海，位于浦东南路的国家开发银行大厦，另一处在北京亚运村国电电力(5.94,-0.35,-5.56%,吧)大厦；公司的经营范围主要围绕制造大飞机过程中所涉及的方方面面；公司的注册资本为190亿元；公司的法定代表人为张庆伟；公司的出资方式和出资额已经确定，国资委为第一大股东。

　　“国资委所占的比例并不像此前所说的33%。”中国航空工业第二集团人士告诉记者。

　　记者根据注册资本190亿进行测算，其中国务院国资委代表国家作为大头出资60亿，则其占股为31.57%；上海市国资委出资50亿，其占股26.31%；中国航空工业第一集团公司与中国航空工业第二集团公司出资50亿，其占股26.31%，宝钢、中铝、中化分别出资10亿，各占股5.26%。因此中航第一集团和第二集团并不像之前媒体说的是第三大股东，而是与上海国资委并列为第二大股东。

　　在3月23日的第一次股东大会后，国资委、发改委、国防科工局等五部委联合对大飞机方案下发过一个《关于大飞机组建方案》的函。知情人士告诉记者，这个文件其实也主要是确定公司法规定的上述内容的。

　　研制工作先行启动

　　当董事们在为大飞机公司未来框架紧张安排的同时，大飞机的具体研制工作也已经启动。

　　4月16日，宝钢新闻中心宣布，宝钢集团日前成功研制出了大型飞机起落架用钢和钛合金结构用钢。

　　宝钢方面表示，国家大型飞机研制重大科技项目去年立项以来，宝钢发挥航空特种材料研发优势，提前介入，启动了“大飞机”项目关键特种冶金材料的预研制工作。目前，大型飞机起落架用300M超高强钢、四大牌号钛合金结构用钢已研制成功，与大飞机项目相关的发动机用特种钢材的研发也已全面展开。

　　目前，世界上只有美国、欧洲四国和俄罗斯有制造大飞机的能力，而占领国际市场的只有美国波音和欧洲空客。大飞机的研制属于高精尖项目，每架飞机需用高温合金、钛合金近100吨，起落架用特种高强度钢约15吨。

　　由于铝材是飞机制造的重要材料，在大飞机项目中，中铝旗下的西南铝业公司宣布开工建设铝合金厚板生产线，用于制造国产大飞机。

　　在培养大飞机人才方面，决策层也早有部署。英国《商业周刊》此前透露，英国克兰菲尔德大学与中国航空工业第一集团公司签署了一项协议，为中国培养150名飞机设计和发动机设计专业的工程师，他们将成为中国130座大型飞机的设计骨干。

　　航空业内的多位高级人士更是就其对中国航空业的了解对研制大飞机提出多项建议。

　　西安交通大学孙海鹰教授表示，现在各方力量尚处于分散状态，这是研制大飞机必须克服的一大障碍。

　　国务院发展研究中心技术经济研究部研究员、前任部长郭励弘也指出，要重新整合我国航空工业资源，要以国家意志来统合整个航空工业。如果没有国家意志，就会被地方利益、部门利益等这些条条块块牵着跑。正如汽车工业目前面临的问题，航空工业应该充分吸取汽车工业的教训。

　　空军装备研究院总工程师甘晓华委员曾指出，航空发动机是飞机的心脏，一定要抓紧研制性能优良的发动机，否则会严重制约国产发动机的使用和发展。

　　4月16日，随着华富收益增强债券型基金、长盛创新先锋混合型基金双双展开首发募集，加上此前尚处于募集期的12只新基金，本周出现了16只新基金一起发行的盛况。但眼下正遭遇销售寒流的基金市场似乎并没有因此而改观。

　　最新的基金新增开户数显示，基金市场对投资者的吸引力迅速下降。中证登公司统计显示，以单周基金开户数为基数来看，4月7日-4月11日，基金新增开户数仅有3.19万户，较3月31日-4月3日的3.4万户再减少0.6%。日均开户数只有6000多一点，仅相当于2006年年初的水平。

　　与此同时，A股新增开户数也在大幅减少。剔除当月新增销户数后，今年2、3月份的A股新增开户数均不足100万，其中2月份新增开户数仅有16.8643万户，甚至远低于同月基金的新增开户数。

　　而基金新增开户数的锐减直接影响到了眼下正在密集发行的新基金募集。此前业内乐观预期的将募集到1500亿新增资金现在看起来似乎可能性很小。东方证券基金分析师胡卓文表示，预计新基金的发行最多也只能给市场带来500亿元左右的增量资金。

　　经历了2007年的鼎盛之后，基金新增开户数正在重回牛市初期水平。加上A股开户数的同时回落，这一切似乎正预示着市场新增资金面正面临尴尬局面。

　　基金新增开户数快速回落

　　从2007年8月鼎盛时期的基金月新增开户数511.7941万户到2008年2、3月的月新增开户数仅30万户左右，只用了6个月时间，基金便从市场的“宠儿”变成了“弃儿”。

　　2007年8月，随着中邮核心成长等部分大规模基金的发行，基金月新增开户数达到创纪录的511.7941万户。新基金的发行大大助推了基金新增开户数的猛增。整个8月份，基金月新增开户数大大超过同期的A股市场，而正处于强势上涨之中的A股市场，其月新增开户数总量达到378.0475万户，而作为牛市开端的2006年全年A股新增开户数总和仅有308.35万户。此前的2005年全年的A股新增开户数更少，仅为85万，月均不过8万户。

　　但随后基金新增开户数便开始迅速回落。2007年9、10月份基金尽管仍延续了8月的火热态势，却已经开始下滑。凭借QDII基金发行的强大吸引力，上投摩根亚太优势一度创出千亿元的天量认购，这两个月基金月新增开户数也分别达到了320万户和232.6万户，创下基金月新增开户数的第二和第三高。但新增开户数数量虽大，绝对数量的下降速度却十分猛烈。

随着2007年四季度以来的市场调整，这一下滑的速度变得更快。2007年12月这一数字就降至100万户以下，随即一路走低，直至2008年3月降至32.9525万户。

　　更严重的是，这一下滑的态势目前并没有改变，基金新增开户数反而有继续减少的可能。中证登公司最新统计显示，今年4月前两周基金的新增开户数仍呈递减趋势，考虑到首周仅有4个交易日，则第二周的平均日均开户数较第一周日均开户数减少2100户左右。截止到4月11日，4月份第二周的基金日均开户数仅有6000户左右。以此推算，整个4月份基金的总新增开户数或会保持在10万户左右，这仅相当于2006年3月份的水平。其时正处于本轮大牛市初期，基金当月新增开户数为94589户。

　　基金发行受连累开户数锐减

　　急剧减少的基金新增开户数，意味着投入基金市场的新增资金正在减少。这将会影响到整个基金行业的发展，新基金发行自然首当其冲。

　　2007年曾吸引无数投资者疯狂追捧的新基金发行，在今年却受到了投资者的冷遇。去年3-6月份以及8-10月份的两次基金新增开户高潮都是由新基金发行导致，但这一手段在今年彻底失去了作用。

　　本周，新基金发行进入我国基金史上最密集的时期，共有16只新基金同时进行募集发行。事实上，今年3月以来，新基金获批和发行的速度都已经大大加快，但基金新增开户的数量却并没有随之放大，反而出现大幅减少。上周的基金日均开户数较4月首周的这一数字下降约2100户，下滑幅度达到24.8%。

　　与去年动辄上千亿元的日销售盛况相比，如今的新基金市场销售太过惨淡。“目前的销售情况不是很好。”某基金公司市场部总经理表示，该基金已经连续销售了近一个月，仍未达成销售目标。另一家基金销售负责人则表示,“目前的市场情况大家都看到了，市场不好基金销售自然不会很好。”有基金表示，新基金一天卖200万很正常，更有甚者，有的基金首日销售仅卖了40多万。

　　连续的市场调整使得基金饱受损失，这也使得众多投资者对基金投资望而却步。“大多数投资者现在不会进场，仍在观望，没有大量新增资金的进入，目前的这批新发基金想要达到为市场带来1500亿增量资金的目标基本不可能，最终的募集资金量估计不会超过1000亿。”国都证券基金分析师姚小军表示。

　　市场新增资金面临枯竭

　　伴随着基金新增开户数的减少，A股新增开户数也出现大幅减少。A股市场近期的连续弱市表现和成交不足等等，都为市场新增资金面面临的困境敲响了警钟。

　　今年2月份和3月份的A股月新增开户数仅为130.1758万户和185.4631万户，但同期的A股新增销户数量却大幅增加，分别达到113.3115万户和88.3163万户。按此计算，A股市场2、3月份实际新增开户数只有16.8643万户和97.1468万户，其中3月份的数量相当于2007年1月份的水平，当月新增开户数为138.0837万户。

　　和2007年相比，目前市场在基金以及A股市场的新增开户数方面都呈现出剧烈下降的态势，月新增开户数仅为2007年月度平均开户数的三成左右。

　　这显示出市场新增资金的来源正在快速减少，而且这一情况短期内很难改变。尽管目前已有业内人士表示市场已至阶段性底部，但市场走势的不确定性仍制约着投资者的投资意图。

　　早报记者 肖莉

　　早报昨天报道，在各专户受托机构仍对市场表示谨慎之时，易方达基金公司已于上周五买入股票，拉开了基金特定客户资产入市的序幕。对此，易方达基金总裁助理、特定客户资产管理业务总监肖坚昨天表示，上周五是尝试性建仓，特定客户资产管理以追求绝对回报为主，面对今年复杂的市场环境，控制风险，把握投资时机和投资节奏尤其重要。

　　肖坚称，上周五的尝试性建仓，主要是为了检查交易程序、通道等各方面是否顺畅、完善。近期市场下跌幅度过大，反映出投资者对市场预期的悲观情绪，“市场持续下跌的主要原因还在于目前经济中存在很多不明朗的因素，特别是全球宏观经济出现较多负面影响。不过，市场大跌之后，结构性投资机会更多，接下来最重要是控制风险、把握结构性投资机会。”

　　他坦陈，对比公募基金，单账户理财压力更大，尤其面对复杂的市场环境，要取得较高的绝对回报不是一件容易的事情。在肖坚眼中，单账户理财的挑战主要来自于客户的多种个性化需求和多账户管理等问题，不同账户到期时间不同，策略不同，这都会给基金经理的操作带来了一定难度。但是，专户理财比公募要更加灵活，其可以相对集中持股，投资范围更广，投资限制更少些，这也正是专户理财的优势。

　　就单账户理财的投资思路，肖坚介绍，易方达将采用“自上而下”和“自下而上”相结合的选股策略，同时，由于单个专户的资金规模较小，将会多花时间去挖掘一些中小股票的投资机会。

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