造纸行业供需皆好转 看挂面好箱板纸子行业

目前我们更加坚定看好挂面箱板纸，其逻辑依然是供需关系的好转，不过挂面箱板纸需求在出口好转的拉动下不断上升给了我们更大的信心。

　　挂面箱板纸作为产品外包装物间接出口较大，出口的好转拉动其需求，我们在内外需恢复的情况下预计未来箱板纸的需求增量将逐渐恢复正常，约160 万吨每年，增速10%左右;挂面箱板纸的供给在经历了 07、08 年的大幅扩张后，2009-2011 年供给减速，我们预计2007-2011 年的产能新增分别为382 万吨、234 万吨、140 万吨、50 万吨、98 万吨，2010、2011 两年的产能合计增长7.5%;

　　需求的恢复，产能增长的大幅减速给挂面箱板纸行业将带来两年的好转期，我们预计行业的产能利用率由2009 年的82%左右上升至目前我们更加坚定看好箱板纸，其逻辑依然是供需关系的好转，不过挂面箱板纸需求在出口好转的拉动下不断上升给了我们更大的信心。

　　箱板纸作为产品外包装物间接出口较大，出口的好转拉动其需求，我们在内外需恢复的情况下预计未来挂面箱板纸的需求增量将逐渐恢复正常，约160 万吨每年，增速10%左右;箱板纸的供给在经历了 07、08 年的大幅扩张后，2009-2011 年供给减速，我们预计2007-2011 年的产能新增分别为382 万吨、234 万吨、140 万吨、50 万吨、98 万吨，2010、2011 两年的产能合计增长7.5%;

　　需求的恢复，产能增长的大幅减速给挂面箱板纸行业将带来两年的好转期，我们预计行业的产能利用率由2009 年的82%左右上升至90%左右，行业的好转必然带来盈利的好转。

　　废纸是挂面箱板纸最主要的原料，其价格上升很大，目前 250 美元左右的美废11#已经接近2008 年3 月份259 美元的高点，在行业供需好转的情况下认为成本的提升不会改变箱板纸吨纸盈利的好转趋势。

　　我们建议增持箱板纸行业。挂面箱板纸的标的：A 股上市公司中拥有箱板纸产能的有景兴、晨鸣、山鹰、博汇等，但是以箱板纸为主业的是景兴，看好箱板纸子行业的未来两年好转趋势。

90%左右，行业的好转必然带来盈利的好转。

　　废纸是挂面箱板纸最主要的原料，其价格上升很大，目前 250 美元左右的美废11#已经接近2008 年3 月份259 美元的高点，在行业供需好转的情况下认为成本的提升不会改变箱板纸吨纸盈利的好转趋势。

　　我们建议增持挂面箱板纸行业。箱板纸的标的：A 股上市公司中拥有箱板纸产能的有景兴、晨鸣、山鹰、博汇等，但是以箱板纸为主业的是景兴，看好箱板纸子行业的未来两年好转趋势。