故事开端于1995年，发生地是一家叫做新利软件的公司。

    新利软件由港商熊融礼和李其玲投资，由于不满港商的分配机制，当时身为中层骨干的黄大成决定离开新利，与他一起出走的，还有另外7位中层。

    据郭华强身边的一位人士透露，当时黄大成选择离开的原因，是因为没有股权激励。其时，郭华强是新利软件的总经理，而他后来也出来单干，创办了信雅达（600571.SH）。

    离开新利之后，黄大成等八人开始创业。他们选择的第一个方向是开发国债软件。由于适逢“7.13国债回购风波”爆发，国债交易面临重整，刚入局的他们“出师未捷”。

    关键时刻，黄大成决定调转船头，将业务重新定位在证券交易系统的开发上——这又回到了新利软件的老本行，时至今日，中国的金融证券类软件90%的市场被新利、恒生和信雅达占据。

    1997年是黄大成们的转折年。借助国内证券市场的大好形势，他们的恒生软件公司开始被客户广泛认可，包括国泰君安、海通、南方、华夏在内的券商纷纷与恒生建立合作。至1998年，恒生坐到了国内证券软件的头把交椅。

    接下来，恒生想到了上市。但这之中，恒生一直没有忘却的是——他的八位核心层一直牢牢掌握着恒生电子的绝对控制权。

    股权调控

    恒生电子在2003年4月份公布的招股书中，没有披露黄大成在1995年创立公司的情况。

    5月27日，记者联系到恒生电子证券事务代表徒海燕，徒表示，黄大成等8人在1995年创办的企业于1997年注销。而在同年的10月20日，黄大成的8人团队已经发展到15人的核心层，并由这15人出资成立杭州恒生软件有限公司。

    股权激励专家丁忠民分析，这可能正是黄大成的高明之处。他将团队做大，但8人依然享尽其中控制权，利于激励亦利于制衡。

    据招股书显示，该公司注册资本200万元，由自然人黄大成、彭政纲、王则江、周林根、陈鸿、刘曙峰、蒋建圣、张磊、陈柏青、盛杰伟、范径武、柳阳、陈春荣、彭小益、王悦东等15人以现金出资设立，资金来源为股东个人的自有资金。

    恒生甫一成立，业绩便开始持续上扬。

    1999年11月，恒生软件更名为杭州恒生电子有限公司，为上市公司前身。至2000年4月，恒生电子注册资本增加到2000万元。

    在上市之前，黄大成推出了一个重大举措。

    2000年8月19日，恒生电子15位自然人股东分别将其各自持有的40%股权转让给杭州恒生电子集团有限公司，作为各位股东对恒生电子集团的增资。恒生电子此种做法，已暗合士兰微的七自然人捆绑“壳公司”的做法。

    同时，原15名自然人股东还与中国经济技术投资担保公司签订股权转让协议，将各自持有的部分恒生电子共9.9%的股权作价2871万元转让给后者。

    股权变更后，恒生电子股东为恒生电子集团、中国经济技术投资担保有限公司和黄大成等15位自然人。

    财务数据显示，截至2000年9月30日，恒生电子经审计的账面净资产为5100万元，以此计算，恒生电子自然人股东以2871万元的价格出售9.9%的股权，可谓赚得盆满钵满。同年12月13日，恒生电子改制为股份有限公司，总股本5100万股，其中恒生电子集团持40%、黄大成等15人持50.1%，中国经济技术投资担保有限公司持9.9%.

    此一股权结构一直维持到公司上市前夕。

    但这之中，在恒生电子集团的股份安排中，黄大成也可谓是处心积虑。

    招股书显示，恒生电子集团成立于1998年9月，初始注册资本1000万元，资金来源一部分为股东的自有资金，部分为股东向他人拆借。据透露，该公司股东为17自然人，但其中15人与恒生电子的股东重合。

    2003年12月，在经历一段商标诉讼之后，恒生电子终于曲折上市。

    恒生电子对外发行1700万股后，总股本上升到6800万股，在这之中，黄大成直接持股6.61%；彭政纲、陈鸿、王则江和周林根各持3.61%；刘曙峰、蒋建圣和张磊分别持有3%.其余9人，分别持有1.32%到0.75%不等。

    这之中，前八大自然人股东均为新利“叛将”，而今均是恒生电子的高级管理层，其中黄大成为董事长兼总经理，彭政纲为副董事长，其他均为董事或副总级高层。

    在恒生集团股东中，黄大成占15.6%；彭、陈、王、周各持9.6%；其余三人均持8%.恒生集团持有上市公司30%的股份。自此，此八人通过直接和间接方式合计持有恒生电子53.45%的股份，其中黄大成持11.29%.

    按照2004年5月27日恒生电子18.98元的收盘价，此八人的纸面财富是6.9亿，其中最高者莫如黄大成，达1.46亿，而最低的也有7000万之巨。

    尽管恒生电子上市前业绩表现极佳，但令人费解的是，今年一季度的主营收入4010.31万元，较去年同期的3661.71万元增长了9.52%，但利润却只有7.52万元，较去年同期下降了97.48%.

    目前尚无法确知，恒生电子业绩低迷与控制权之间有何关联。但一个事实是，恒生集团持股的众多子公司中，恒生的高层们大多投资其中。比如，由恒生集团控股51%的常州市恒康电子技术有限公司，黄大成便占有10%的股份；恒生集团控股51%的上海市恒康电子有限公司，谢锦辉、罗黎明和黄大成也分别持有29%、10%和7%的股份……