事件：

　　2008年9月18日，国资委主任李荣融表示，国资委一贯强调国有企业尤其是中央企业要成为推动资本市场稳定发展的积极力量，中央企业所控股上市公司要成为资本市场的表率。支持中央企业根据自身发展需要增持其所控股上市公司股份，支持中央企业控股上市公司回购股份。同时，也希望得到金融方面的支持。

　　中国证监会9月21日发布《关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定（征求意见稿）》，根据《规定》，对于上市公司采用证券交易所集中竞价交易方式的回购取消行政许可，简化回购程序。

　　近期，上海市国资委表示将支持和鼓励出资监管的国有企业,在符合政策法规规定的前提下,按照资本市场的要求和企业自身经营活动情况,增持其所控股上市公司股份,支持出资监管企业控股上市公司回购股份.为促进资本市场稳定健康发展,市国资委出资监管的国有企业,在一定时间内不减持所持有的上市公司的大小非股份。

　　评论：

　　1、国有企业增持相关上市公司股份应在未来陆续上演。

　　大部分国企基本面向好，一般是行业具有垄断和龙头地位的企业，在市场整体巨幅下跌，部分上市公司股价处于历史低位，投资价值显现之时，进行增持可以以相对较低的成本，可以起到增强对上市公司的控制，维护投资者的利益，稳定股指，增强市场信心的作用。

　　国企增持，伴随着印花税调整，汇金增持，放开上市公司回购股份等系列政策“救市”措施，可以看成是国家在全球经济环境走弱，金融市场环境动荡情况下，维持我国资本市场环境稳定，防止市场恐慌的一种措施。

　　增持上市公司股份在目前弱市情况下，会起到一定的稳定市场作用，从未来来看，由于平准基金出台不确定性，增持上市公司股份有可能演变为我国市场的一种保护策略，防止暴跌暴涨，起到类似平准基金的作用。

　　国资委政策可望推广至地方性，并推动部分民营企业增持回购公司股份。日前上海市国资委已经表示支持其出资监管的企业增持（回购）公司股份，同时规定市国资委出资监管的国有企业,在一定时间内不减持所持有的上市公司的大小非股份。

　　2、医药行业增持分析。

　　综合考虑政策和上市公司基本面因素，我们认为主要可以关注以下四类上市公司：

　　明确表示增持的国有企业。如广州国资委控股的广药集团于9月22日通过在二级市场买入的方式分别增持旗下广州药业（600332）和白云山A（000522）公司50万A股和100万A股，增持股票分别占两上市公司总股本的0.06％和0.21％，同时称广药集团计划在未来12个月内继续通过二级市场买入的方式增持两上市公司的股票，增持比例将不超过上司公司总股本的2％。9月18日，上海医药（600849）工业研究院表示在未来12个月内，从二级市场上增持现代制药（600420）股份不超过已发行股份的2％。

　　上海市，北京市，广州等一线城市或省国资委，且旗下医药资产较多，资产质量较好。一线城市国资委实力相对雄厚，旗下医药资产优良且具有一定规模，存在做大作强的愿望，增持意愿较强。如南京国资委旗下南药集团下属的南京医药（600713）和金陵药业（000919），广州市国资委旗下广药集团的下属的广州药业（600332）和白云山A（000522），北京市国资委旗下北药集团下属的双鹤药业（600062）和万东医疗（600055）。

　　大股东持股比例相对较低。公司大股东持有上市公司比例相对较低，在公司股价下跌较多的情况下，存在增持的意愿，建议关注东阿阿胶（000423）等。

　　部分民营企业为表达自己对上市公司前景的信心增持上市公司的股份。如康美药业（600518）9月24日公告称大股东增持103.29万元，未来12个月内继续增持不少于2％的公司股份，并承诺在增持计划实施期间及法定期限内不减持公司股票，显示了对公司未来发展前景较强的信心。

　　3、投资建议。

　　我们认为，大股东增持上市公司股份可以作为一个主题性投资策略关注。

　　从行业的角度来看，我们继续维持医药行业增持评级，除关注由于大股东增持上市公司股份所带来的利好之外，医改渐行渐近，国家基本药物目录呼之欲出，在宏观经济形势仍然不甚明朗的情况下，医药市场扩容带来的行业确定性增长更是难能可贵的。我们建议关注受益于医改，具有独家特色药品的公司，并选择创新能力较强，具有可持续发展能力的优质上市公司作为投资标的。如双鹤药业、恒瑞医药（600276）、康缘药业（600557）、天士力（600535）、康美药业、双鹭药业（002038）、科华生物（002022）等。

　　4、风险提示。

　　1.增持或者回购事项进展不确定性；2.虽然增持或者回购公司股份可以在一定时期内起到稳定市场的作用，如果宏观经济走弱，企业盈利能力得不到明显提升，投资者信心难以确立，加之医药类上市公司相对于大盘估值溢价在20％左右，如大盘继续下跌，医药股估值重心仍可能下移。（消息来源：天相投资）

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    目前，越来越多的药企选择将营销业务委托给外部的专业机构，以便将自身力量集中在产品开发上

    日前于烟台结束的第43届全国新特药品交易会上，有1025家医药企业参展，数万个区域代理商云集烟台。记者注意到，不少医药企业在营销战略上已经超越了以往单纯的营销代理和特许经营的概念，越来越多的药企采用了“全国总代＋区域代理”的手段，在某种意义上，这是一种“营销外包”模式，企业将营销业务尤其是渠道的开发与管理权委托给一个拥有专门技能和网络的外部机构，将核心能力集中于“产品研发+品牌经营”的关键性领域。业内专家指出，“营销外包”其实是药品营销分工越来越专业化的表现，随着这种精细化分工的进一步加强，“营销外包”将成为行业今后发展的一种趋势。

    企业推崇

早在2004年，江苏晨牌药业就在国内率先提出了“远景营销”理念，将市场定位在代理商的需求上，即与代理商结成牢固的战略同盟关系，放弃自己的销售队伍，完全由代理商进行市场操作。晨牌药业在此次新特药会期间举办了企业产品推介会，继续沿用“远景营销”模式。

    晨牌药业董事长李建新告诉记者，晨牌“远景营销”的提出是有其深远背景和深刻反思为前提的，“随着社会分工越来越细，让专业的人去做专业的事成为一种必然趋势，我们提出‘远景营销’的目的就是要把主要精力放在自己专长的产品生产和产品研发上，把市场策略定位为代理商提供产品设计、营销策划、客户服务等行为，实现代理商、研发商资源的全面整合。”

据了解，在这种营销外包性质下的晨牌药业代理模式，分为全国总代理和区域代理，总代有专做高端市场的朗欧医药、擅长脑营养药物的和凡医药、擅长妇科产品的北京正和永中等等，都取得了较好的市场效果。区域代理则是众多的地区终端代理商。

    业内专家指出，由于营销外包成为医药市场诸要素优势资源的全面整合，因此，随着行业形势的不断更替，其对外部环境的适应比单一的企业适应能力更强。尤其是当前的医药企业面临的形势为这种模式的发展创造了良机，这也是这种模式的优势所在。“这些变化是行业发展的必然，而企业必须尽早认识到这种问题，并有针对性地选择自己的经营方式和理念。”李建新告诉记者。

    浙江尖锋药业常务副总经理张春良认为，营销外包最大的好处就是投资少见效快，企业可以大大降低费用；企业在产品生产出来后需要大量的市场企划和产品宣传，外包后可以省心省力；更重要的是，通过外包，企业可以实现营销资源和优势互补，增强企业核心竞争力。“就拿我们的注射用盐酸头孢甲肟来说，2004年我们首先投入市场，我们把它全部外包给吉林先锋医药有限公司进行总代理。在市场竞争更加激烈的情况下，吉林先锋的专业服务使得我们这个产品的销售每年都有增长。”

    张春良告诉记者，其实在营销上尖锋药业实行的就是一种区域代理和全国总代理相结合的销售模式，也算是一种外包。据了解，除了浙江外，尖锋药业全国其他地方所有产品都是实行代理制，在当地设立办事处，由大区经理根据公司的政策进行管理，办事处负责选择合适的品种，在当地选择有终端销售实力的公司代理。

    特色品种抢手

    记者注意到，采用“营销外包”模式的多为销售规模在1亿元上下的处方药企业，这类企业的品种都具有自身优势，其中不少是特色品种。

在此次新特药会期间，不少医药企业纷纷举办产品推介会，那些特色品种成为经销商追逐的目标，而企业对代理商也提出了更高的要求。

    青岛尚达医药的羟乙基淀粉130就是一个鲜明的例子，由于要求代理的区域代理商太多，厂家只能在烟台会期间将该产品的区域代理权进行拍卖。记者在拍卖会现场看到，近200名来自广东、浙江、河南、湖南、北京等地的经销商展开激烈竞逐。

    据了解，羟乙基淀粉130/0.4氯化钠注射液（HES130/0.4）是代血浆类产品，属国家医保乙类，为青岛尚达医药旗下山东华鲁制药自主研制和生产，并拥有原料药和制剂两个文号。目前国内能够出品HES130/0.4的不超过2家，这种理想胶体扩容液的出现，能够满足临床治疗中对容量替代和血液稀释的需求。在中国，这一市场容量就达到10亿美元。“中国医药产业已经步入了转轨时期，同质企业和产品非常多，但好的产品却不多，市场竞争十分激烈，往往一个好产品尚未投放市场之时，经销商便纷纷提前抢夺区域经销权形成了一品难求的局面。羟乙基淀粉130生产后，出现了一个区域里多家代理商要求代理的情况，所以我们决定通过公开竞标的方式，确定最终的合作伙伴。”尚达医药董事长李育强告诉记者。

    珠海润都民彤制药的“雨田青”（雷贝拉唑钠肠溶微丸胶囊）是国家二类新药，目前已经通过国家发改委价格单列初审，同时还是科技部的国家级重点新产品。而抗消化性溃疡药物及抗酸药2007年度市场规模已超过了140亿元。综合各种优势，“雨田青”成为这次新特药会经销商们关注度很高和争相代理的品种。

    “雨田青”产品经理周雅芳告诉记者，未来医药市场的竞争愈来愈激烈，医药企业不仅是在进行产品差异化的竞争，同时也是在进行全新的营销理念的竞争，在营销上，润都民彤的理念是“品牌营销”和与代理商结成“赢销成长联盟”，因此，只有符合这种理念的代理商才能成为招商者的合作伙伴。

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    目前，业界对医药零售业态的发展方向在不断探讨和预测之中，但大多是根据某几家企业在某个时段的发展情况得出的推论。笔者认为，医药零售业态的发展预测除了采用不完全归纳法来进行研究外，还可以应用系统动力学的方法，深入到影响医药零售业态的内在动因和外在动因里进行推演。

    当前零售业态理论不足以解释国内零售业态的发展变化

    医药零售行业何时开始有“业态”的概念已经很难考证，笔者根据各方资料判断，医药零售行业有“业态”概念的萌芽应该开始于上个世纪90年代中后期，医药零售行业开始发觉了中国零售行业正在进行中的各种业态变迁，业内人士也走出国门看到了国外医药零售业态的丰富多彩而逐步拓展了思路。2001年后，“业态”为更多药店经营者所关注。由于政策的制约、不完全竞争特点以及药品的特殊性，医药零售业态的发展相对于中国整个零售行业来说，要显得缓慢和稚嫩，但近几年又非常迅速地在借鉴与吸收国内外的各种零售业态的发展方式，呈现出多样性特征。

    在零售行业，关于业态发展的研究理论有：零售轮回理论、辨证发展理论、手风琴理论、自然选择理论、生命周期理论等，每种理论都能解释一部分零售业态发展演变的现象。例如零售轮回理论可以解释中国的百货店、超市、大卖场依次主导的原因；辨证发展理论可以解释不同零售业态间的相互模仿、借鉴的成因；手风琴理论则可解释为什么百货店、专业店、购物中心会交替出现；自然选择理论可以解释为什么日本的零售霸主是三越百货、大荣超市、伊藤洋华堂GMS、7-11便利店等。这些理论对我们认识医药零售业态的某些变化有积极意义，但是却不能完全解释和准确预测中国医药零售业态的发展。究其原因，笔者认为是由于西方业态理论产生的土壤基于均质化的环境和完全竞争市场，而中国与之不同。具体原因如下:

    政策的不确定性

    药品既是商品，又有治病救人的非商品属性(生命健康无价)，国家对医药行业实行严格管制。因此，中国医药零售行业是受政策影响非常大的非完全竞争性市场，业态发展方向会受到政策的很大影响。而国家政策由于不同利益群体之间的博弈，具有很大的不确定性。

    环境的不均衡性

    中国本身社会经济发展不均衡，从东部到西部，经济发展环境差异相当大，这也使得不同业态在不同环境中自行发育，自生自灭。

    变革的影响

    在医药零售行业真正高速发展的21世纪，技术变革(例如信息技术)速度非常快，影响相当大。同样，观念革新和管理革新也波澜起伏，这些都会对医药零售业态的发展起作用。

    从系统论的角度看医药零售业态的五大外在动因

    从系统论的角度研究医药零售业态的发展可以发现，在不同阶段，某些外在动因或内在动因在不同环境中会起主导作用，使得医药零售业态朝着适应这一主导因素的方向发展，从而使整个业态达到平衡。而一旦另外的动因发生重大变化破坏了平衡，则业态就会开始新一轮的演变。而我国医药零售业态发展的时间短，企业多，企业环境差异大，在某个主导因素引导业态演变的过程中，不断有其他动因发生重大变化，从而使得业态发展方向震荡变化。

    主导零售业态发展的内在动因在每个企业都有所不同，但外在动因却有一些共通之处。举例来说，影响医药零售业态的外在动因有5个方面：

一是我国医疗卫生体制、医疗保险体制和医药流通体制的改革给医药零售业态发展带来市场机遇，医药零售业要获得充分竞争的市场环境，还有赖于具有不确定性的医药分开的真正施行；

    二是我国国民经济水平的快速增长带来民众阶层分化和消费分层，人们的消费观念、消费结构和消费需求都发生了差异性的变化；

    三是城乡二元化的户籍制度对药品消费空间以及医药人才流动的影响；

    四是非医药的其他零售业态变化给医药零售业态带来的观念、人才、管理模式等方面的联动影响；

    五是我国市场化进程带来的企业价值最大化要求，进入医药行业的资本对赢利模式和赢利能力都提出了较高的要求。

    综上所述，笔者认为，目前来预测我国医药零售业态的发展还为时过早，目前还是处于百花齐放的初级状态，医药零售企业在不断变化的外在动因和内在动因作用下正在震荡发展。虽然未来业态发展的总体趋势是多元化、差异化、细分化、规范化、精细化，但是到底哪个业态会真正成为霸主，我们还须耐心等待，未来中国医药零售业态发展将有一场大戏。

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    自去年开始，原料药板块几乎所有产品价格都一路上涨，但从2007年年底开始出现分水岭。以广济药业(000952)的维生素B2、鑫富药业的泛酸钙为代表的品种一改当年红火势头，价格大幅跳水。而VE、VA、VC等品种则依旧大好，甚至持续提价，涨势惊人。

    此前，鑫富药业发表公告称，今年上半年利润总额同比下降32.20%.而根据浙江药业发布的业绩预告，上半年净利润额约为4.1亿元，每股收益约为0.91元，而去年同期净利润为300万左右，每股业绩仅为0.008元，增长了100多倍。

    健康网首席研究员吴惠芳告诉记者，由于维生素类的每个品种的行业背景和产能格局各不相同，命运也有所差异。究竟是什么因素带来这样的命运反差呢？

    “海水”阵营

    关键词专利纠纷+低门槛=压力倍增

    上周，鑫富药业状告山东新发药业专利侵权一案，最高人民法院驳回新发药业的再审申请。对于鑫富药业来说，这场旷日持久的专利纠纷案只是迈出了一小步——从官司开始到现在，已经过去了大半年。

    2007年12月4日，鑫富药业起诉山东新发盗窃己方有知识产权保护的生产D-泛酸钙的关键技术，要求被告立即停止侵犯发明专利，并赔偿经济损失7500万元。面对鑫富药业的指控，新发药业除向浙江高院提出管辖权异议外，还提请国家知识产权局，要求宣告鑫富药业所述的发明专利无效。

    鑫富药业是目前国内生产泛酸钙的龙头老大，近年来，泛酸钙的生产得到快速发展，生产技术的提高使成本降低，也造就了泛酸钙行业的低门槛环境。事实上，鑫富药业承担着巨大的市场竞争压力。在去年利润快速上涨，行情一片大好的情况下，压力也开始逐渐显现。所以正如公告中所称，该专利侵权案的审理结果将直接影响其主导产品D-泛酸钙的市场竞争环境。如果法院判决新发药业未构成侵权，那其今后在维生素B5（D-泛酸钙）领域将可能面临更为激烈的竞争。

    从2007年中期报价一度达170-180元/千克，到目前接近成本的65-75元/千克，泛酸钙占销售份额90%的鑫富药业正经历艰难寒冬。

    同样处于“海水”阵营的还有广济药业。去年11月以来，其主打产品核黄素的销售价格从制高点开始下滑，且一发不可收，每公斤下降了300多元，终结了这只去年的大牛股股价狂飙6倍的神话。而究其因，就是去年核黄素价格飙升的“利诱”之下，国内外相关企业加大产量或原停产企业又重新复产。

    “火焰”阵营

    关键词技术壁垒+寡头格局=话事权

    而另一个以VE、VA和VH为代表的阵营则依然处于“火焰”状态。自2007年下半年至今年上半年，浙江医药及新和成等几大VA、VE生产企业就一路高歌猛进，而且还在持续大幅调高产品报价。在今年2月的一轮提价后，5月31日浙江医药又发布公告表示，VA系列产品的内外销报价在现有价格基础上统一提高50%.6月11日新和成紧随其后宣布VE、VA分别提价40%、80%.正是几轮提价导致了两公司今年净利润上百倍地暴增。
    与“海水”阵营面对的激烈竞争不同，VE、VA和VH市场却是以浙江医药、新和成为主形成的寡头格局。一方面，全球产业转移使得我国化学原料药的市场空间更为广阔，从而推动化学原料药上市公司业绩增长空间的拓展。另一方面，全球包括中国对环保的更高要求对原料药企业不断提出越来越多的限制，中小企业无法实现相关成本投入，一些优质企业通过收购兼并迅速取得了细分产品的战略制高点，从而对价格更有“话事权”。

    对此联合证券认为，由于技术壁垒、投资成本、建厂周期、环保行政审批及关键中间体的供应瓶颈等因素，在可预见的一段时间内，不会出现新的竞争者，且不排除价格在某些刺激因素下进一步走高的可能性。而之前安信证券也指出，VE、VA的合成工艺难度较高，且目前还没有可靠消息证实有新进入者，因此目前新和成和浙江医药的竞争格局未发生变化。不过，多名医药分析师也指出，原料药毕竟是周期性行业，高景气并不会长期维持下去，预计“火焰”阵营的红火最多持续到年内。

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    基金57亿重仓医药股

    Topview数据显示，基金在今年一季度净买入医药板块35.19亿元，二季度净买入22亿元，基金上半年总计流入医药行业57.19亿元。而仅在5月初到7月15日，机构持仓比例由16.93%增加至18.83%。

    2008年一季度，基金对医药股的态度为整体小幅减持，个股重点增持。按证监会行业分类，医药流通股市值占A股流通市值的3.29%，而基金一季度持有医药股占基金股票市值的3.49%，呈“超配”状态。在一季度，基金重仓持股占流通股比例最大的是国药股份、恒瑞医药和双鹭药业。从上市公司被基金持有家数来看，位列前三的依次为恒瑞医药、华兰生物和东阿阿胶。

    在4月23日至5月13日短短13个交易日中，医药板块指数从1821.99点飙升到2479.26，涨幅为36.1%，个股涨幅普遍逾50%。在此期间，基金席位净买入量居前3位的医药股分别是S哈药、华北制药和通化东宝，三者在统计区间内的涨幅分别为60.47%、64.15%、68.95%。以基金净买入第一的S哈药为例，4月23日S哈药以7.64元开盘，随后受买盘推动与大盘回暖影响，当日以接近涨停价的8.01元收盘,来自医药新闻网。接下来的12个交易日，S哈药令人不可思议的出现了12连阳，股价也被迅速被拉高，5月13日收于当日涨停价12.26元，其间涨幅高达60.47%。龙虎榜上，净买入前10个席位中有9个来自基金。

    政策掩护下净利润加速分化

    今年1―5月医药制造业实现累计产品销售收入2718亿元，同比增长26.6％，累计利润总额260亿元，同比增长43.6％，高于全国工业平均水平22.7个百分点，居十二大工业行业的第三位。虽然经过两年高速增长，医药行业净利润增长放缓。但是，多数分析师仍然表示，医药行业处于景气度较好阶段的整体走势不会改变，今年净利润同比增长20%~40%，该行业能够跑赢大市。

    医药行业的持续景气也得益于该行业相对的刚性需求。特别是在国家计划医疗体制改革阶段，医疗卫生方面的投入大幅增加，医疗保障覆盖面也得到扩宽，这对医药行业的市场规模产生了积极影响。据齐鲁证券统计，截至7月8日，34家医药上市公司公布中期业绩预告，24家预增公司中，预增幅度200%以上的公司有5家，预增100%~200%的有7家，预增30%~100%的公司11家；而化学原料药的代表者新和成和浙江医药预增幅度最大，中报预增幅度分别为12111%和3947%。

    在行业整体持续景气的时候，行业内部利润加速分化。据发改委统计数据显示，化学原料药5年来首次超过中成药，成为全行业利润的第二大来源。有专家称，化学制剂类是医改受益最大的行业，化学原料药提价优势形成投资机会，而中成药行业毛利率降低，生物制品毛利率较高。从数据来看，1-5月化学原料药行业利润总额同比增长85.23％，位居各子行业之首；同期中成药行业和中药饮片行业分别实现利润总额同比增长16.15％和26.93％，增速较2007年同期明显放缓。

    34倍PE依然过高

    虽然销售交出了满意的成绩单，但医药行业34倍的动态PE仍然过高。据国信证券统计显示，中药、化学制药、生物制药和医药商业中，2007年静态PE平均值为49倍，2008年和2009年动态PE平均值分别为34倍和28倍，PB值平均为7.41倍。

    但是随着大盘的下调，目前医药行业有个股动态PE下探至25倍以下，专家称这将有利于抑制板块整体上行空间，保持较快内生性增长的公司仍可望跑赢大盘。对于医药行业的未来发展而言，医改的成功与否是一大关键因素，目前整个市场对于医改的期望过高，市场和医药股也仍处于火热的粘着期，基金重仓买入也在情理之中。

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    那么，医药板块是否存在被低估或者被错杀的个股？记者为此向多家国内证券公司研发机构询问，得到几乎一致的答案是，医药板块很少有个股被错杀。

    被错杀的医药股？

    目前A股两市市盈率低于20，而市净率小于5的医药个股有近20只。医药板块中到底有多少被错杀的个股？

    “这是管理层有意在托市，新华社发表文章表示‘7月中级反弹可期’后，两市权重股反弹强烈，其实近期一系列托市文章所暗示的主要是上一轮下挫行情中被错杀的蓝筹股。就医药行业而言，被错杀的个股很少。”国内某证券公司资深医药研究员向记者坦言。

    而记者随后联系兴业证券医药分析师王晞，也得到类似的看法。王晞指出，医药板块估值是随大盘下跌出现的合理下调，就目前的医药行业平均市盈率来看，位于合理区间。

    不过，7月11日早市记者分析大智慧数据后发现，还是有不少医药个股市盈率目前处于较低的水平。据不完全统计，目前沪深两市A股市盈率低于20，而市净率小于5的医药个股有近20只。

    国联证券医药行业研究员洪阳在接受记者采访时表示，医药股很少被错杀主要是基于板块自身特性，不论以抗通货膨胀能力，还是从潜在的医改市场扩容预期来看，投资者还是普遍看好医药股。所以整个板块在近期弱市中表现略强于大盘。

    “在上一轮牛市中，医药板块60~70倍的市盈率，是过高和不理性的。国外成熟市场原研药上市公司的市盈率也没有那么高，何况国内医药上市公司基本上属于仿制药公司。”洪阳同时指出，从医药板块整体26~27倍的市盈率来看，参照国外成熟市场的平均水平，也不属于被错杀的范围。目前大盘平均市盈率在20倍左右，医药板块平均市盈率在目前的弱市下还算合理。

    尚存投资机会？

    相对于沪深两市的市盈率，医药板块的相对估值已经不低。医药板块还有多大的投资空间？

    上海某证券公司研发中心资深医药分析师，在分析近期医药板块反弹走势后认为，目前市场上反弹比较强烈的医药股都为基本面较差，前一段时间跌幅比较大的个股；基本面好的医药股现在反弹比较慢，主要是前期跌幅不大。而国家统计局最近公布的数据显示，今年1~5月份，医药制造业销售收入同比增长29.4%，利润总额同比增长了45.1%，延续高速增长态势，这与其他行业利润增速的下降形成鲜明对比。如果当前的弱市逐渐转好，医药板块整体上还有一定的上涨空间。

    7月4日大智慧Topview资金流向报告第24期亦提到了部分业绩出色、估值偏低，但股价继续下跌的个股，并对是否因为大盘的原因被错杀进行了探讨。其中较大篇幅地提到了上实医药。

    据大智慧Topview机构线观察，该股自5月份以来，机构增持一直在进行，机构线不断上升，持仓比例从12.7%增至20%。

    TOP席位观察到，该股资金流入主要来自于基金，在10日净买前10位中，基金席位占据了8位，排名榜首的来自国信自营营业部，共计买入4014万元。
    而来自安信证券最新的调研报告同时表示，上实医药若在2008年内能顺利实施资产注入，按照2009年主业给予25倍PE，则公司合理的目标价为19.8元，目前股价仍有较大的上涨空间。

    那么医药板块里面是否还有隐藏着的“上实医药”？

    天弘基金7月10日发布的行业简评显示，当前医药板块一线股估值相对较高，从PEG的角度来说，仍然具有投资机会；二三线股的估值同一线股逐步拉开差距，估值趋向合理，如果有所调整，也可适当关注公司业绩反转带来的投资机会。

    记者注意到，目前国内证券公司分析机构报告大都把目标指向了低市盈率的医药蓝筹股，而Topview大户线显示，目前有大量资金在投资以ST源药为首的前期超跌医药股。

    “根据公司统计，现在客户打电话来我们这儿咨询，首先问的几乎全部是医药股，流入医药板块的资金可想而知不会少。”洪阳如是向记者表示，国联证券部目前看好医药行业子行业的中药和生物制药板块，天士力、康美药业、双鹭药业、天坛生物均存在一定的投资价值。

    不过，市场上还是有一种声音认为，相对于沪深300仅有16倍的市盈率，医药板块的相对估值已经不低。6月份CPI增速虽有望继续回落，今年1~5月份制药工业数据依旧漂亮，但PPI（生产者成本价格指数）的上涨对制药行业，尤其是普药、大输液、中成药来说，还是有不少冲击，1~5月份中成药增速回落就是一个印证，投资者应谨慎选股。

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    有助药企开拓新的盈利空间

    早在2003年，非典的降临进一步增强了人们的保健意识，具有强身健体作用的保健品迎来了广阔的市场空间。许多医药企业捕捉到这一商机，准备在保健品市场上大显身手。以原料药生产为主导的石家庄制药集团公司曾在中央电视台推出了益加喜产品广告，业界认为这是保健品市场新一轮大战的前奏，随之不少医药企业转战到保健品市场。在北京举行的首届保健食品技术开发与市场营销创新研讨会上，主办方之一的中国医药企业竞争力研究课题组专家做出了这样的预测：“今年会有更多的制药企业涉足保健品市场,特别是那些通过了药品及保健食品GMP双重认证的企业更是乐此不疲。”

    这种预测并非空穴来风。数据表明，在近年医药行业利润大幅度下滑、新药审批速度放缓的情况下，保健品申报却同比增长30%，越来越多的制药企业将目光投向保健品市场。资料显示，昆明圣火制药的十二味，上市后销售5000万元；河南济世药业的冬凌草进军保健品市场后销售额是原来的12倍。

    有助提升保健品市场质量

    目前，我国虽有1000多家保健品企业、9309个文号、2000多个上市品种，但好产品太少，保健品市场是一个鱼龙混杂的状态。在保健品市场中充斥着概念产品、垃圾产品和雷同产品。由于长期受市场驱动，大部分企业不重视内在质量和研发，保健品市场呈现出各领风骚三五年的状况。此外，高素质的研发人员不屑于研发保健品，人才的匮乏制约着保健品研发，而打着学术幌子的产品大行其道。从整体来看，制药企业的整体素质高于保健品行业，企业的研发人员水平和硬件设施也相对较高。青岛汉河药业有限公司办公室副主任、青岛海川创新生物天然药物研究中心开发部经理刘剑飞近日指出，药企涉足保健品市场对保健品市场来说，不仅是一种冲击，更多的是对保健品市场的一种提升。他同时称，药企从技术水平上优于现在的保健品行业，所以以后的保健品由于药企的介入而将会越来越走向高技术产品。

    探究新的营销模式

    业内人士普遍认为，要占领保健品市场，必须加大市场开发力度，药企进入保健品领域，其营销模式能否及时调整和跟进，对药企来说也是个巨大的挑战。

    很多药企转战保健品市场以后，在寻找和探试一种传统架构以外的发展模式，直销模式得到了大家的认同和试探。而这种试探，早在直销立法还没正式出台之前就已经展开。然而对于原来就有保健品业务的制药企业来说，更深入地接触保健品直销市场似乎要容易些。在直销立法推出前后，以健康元药业、哈药集团为代表的医药企业老大哥都先后表示将打造专门的保健品直销板块，由于企业自身拥有系列的保健产品并且有强劲的资本实力，因此自立门户再招兵买马似乎也不是一件难事。一时之间，试水保健品直销行业成为医药领域一个热门的话题。同时，保健品公司青睐的直销业态，可以有效地为企业节省终端的费用，对于深受铺货费用、货物进入商场货款却被压两三个月而困扰的传统医药企业来说，是一个不可多得的销售途径。

    其次通过口碑相传这种省钱的方式宣传，能够有效地绕开广告宣传在产品功能上的限制，还可以节省大量宣传费用。按照目前国内保健品市场的规律，宣传支出要占保健品成本的25%—30%，而这并非传统医药企业转向保健品业时所希望承担的成本。为此，继续在竞争激烈的医药市场中打滚的同时，保健品直销市场成为了传统医药企业最快能够发现的一个扩展方向。
    药企进军保健品市场切忌盲目乐观

    事实上，制药企业进入保健品领域能够促进该行业发展的观点虽然得到众多业内人士的认同，但并不是每一个企业都能取得成功。众所周知，近年来，保健品市场也经历了规范的过程，有关政策不仅对产品功能、原料、检测机构和方法、审评专家等方面进行了规定，同时对市场推广也有严格的要求。

    一位业内人士提醒说：“转战保健品领域后，国内制药企业如果缺乏科学的企业决策和产品定位，其所转化的一些专利、科研成果，可能不具备消费价值，难以获得佳绩，因此企业对此切忌盲目乐观。”中国保健协会保健品市场工作委员会委员于斐先生也在近日指出，许多企业往往把进军保健品看成是今后乃至未来相当长一段时间的利润增长点，当然，这关键看是否有相匹配的能力和资源，如果达不到，那就需要赶紧补充和整合了。如果单纯羡慕和借鉴别的企业或产品的成功，想用在自身得到拷贝或复制，那只能是极端幼稚的做法。

    总之，制药企业进入保健品行业，其过硬的硬件水平无疑在质量上给大众带来更多的消费信心。如果更多的制药企业有意在此发展，从而必定能带动整体保健品生产厂家的水平上升，这将在无形中提高了整个行业的壁垒。质量的保障，质量意识的重新拾起，不仅会使保健品市场的面貌有所改观，同时，保健品市场巨大的空间，更不失为医药企业寻找发展的又一条捷径。

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