一、伦敦黄金市场上的黄金定价机制
      伦敦黄金市场历史悠久。早在19世纪初，伦敦就是世界黄金精炼、销售和交换的中心。1919年，伦敦黄金市场开始实行日定价制度，每日两次，该价格是世界上最主要的黄金价格，一直影响到纽约以及香港黄金市场的交易，许多国家和地区的黄金市场价格均以伦敦金价为标准，再根据各自的供需情况而上下波动。同时伦敦金价亦是许多涉及黄金交易和约的基准价格。
      伦敦的黄金定价是在\"黄金屋\"（Gold Room）——一间位于英国伦敦市中心的洛希尔公司总部的办公室里进行的。从1919年9月12日，伦敦五大金行的代表首次聚会\"黄金屋\"，开始制定伦敦黄金市场每天的黄金价格，这种制度一直延续到了今天。五大金行每天制定两次金价，分别为上午10时30分和下午3时。由洛希尔公司作为定价主持人，一般在定价之前，市场交易停止片刻。此时各金商先暂停报价，由洛希尔公司的首席代表根据前一天晚上的伦敦市场收盘之后的纽约黄金市场价格以及当天早上的香港黄金市场价格定出一个适当的开盘价。其余四家公司代表则分坐在\"黄金屋\"的四周，立即将开盘价报给各自公司的交易室，各个公司的交易室则马上按照这个价格进行交易，把最新的黄金价格用电话或电传转告给其客户，并通过路透社把价格呈现在各自交易室的电脑系统终端。各个代表在收到订购业务时，会将所有的交易单加在一起，看是买多还是卖多，或是买卖相抵，随后将数据信息以简单的行话告诉给洛希尔公司的首席代表以调整价格。如果开盘价过高，市场上没有出现买方，首席代表将会降低黄金价格；而如果开盘价过低，则会将黄金价格抬高，直到出现卖家。定价交易就是在这样的供求关系上定出新价格的。同时，在\"黄金屋\"中，每个公司代表的桌上都有一面英国小旗，一开始都是竖着的。在黄金定价过程中，只要还有一个公司的旗帜竖在桌上，就意味着市场上还有新的黄金交易订购，洛希尔公司的首席代表就不能结束定价。只有等到\"黄金屋\"内的五面小旗一起放倒，表示市场上已经没有了新的买方和卖方，订购业务完成，才会由洛希尔公司的代表宣布交易结束，定价的最后价格就是成交价格。定价的时间长短要看市场的供求情况，短则1分钟，长可达1小时左右。之后，新价格就很快会传递到世界各地的交易者。
      伦敦金价所以重要，与伦敦黄金市场在世界黄金交易中的核心地位密不可分。伦敦垄断了世界最大产全国--南非的全部黄金销售，使得世界黄金市场的大部分黄金供给均通过伦敦金市进行交易。而且伦敦黄金市场上的五大金商在国际上也是声誉显著，与世界上许多金矿、金商等拥有广泛的联系；五大金商有许多的下属公司，下属公司又与许多商店和黄金顾客联系，这个范围不仅涉及伦敦黄金市场，而且扩展到整个世界，加上在定价过程中，金商提供给客户的是单一交易价，没有买卖差价，价格比较合理，所以许多人喜欢在定价时进行交易。因此，在\"黄金屋\"里，由五大金商代表几乎全世界的黄金交易者，包括黄金的供给者、黄金的需求者和投机者们，决定出一个在市场上对买卖双方最为合理的价格，而且整个定价过程是完全公开的。由此，在定价时进行交易的客户可以肯定地知道这个成交价是合理的。正因为伦敦金价有以上的特点，伦敦黄金市场价格成为世界上最重要的黄金价格。
      当前，伦敦黄金市场上的四大定价金行分别为：洛希尔国际投资银行（N M Rothschild ＆ Sons Limited）；加拿大丰业银行（Bank of Nova Scotia－Scotia Mocatta）；德意志银行（Deutsche Bank）；美国汇丰银行（HSBC USx）。
瑞士信贷第一波士顿银行（Credit Suisse First Bosto）于今年10月12日退出其在伦敦、纽约和悉尼的有关贵金属造市、金融衍生物、清算及库存等业务。瑞士信贷的退出为黄金生产商进入伦敦定价委员会提供了一个机会。目前有多家黄金矿业公司欲购买该席位。

二、其他重要黄金市场的定价
      1、苏黎士黄金市场。苏黎士黄金市场是战后迅速成长起来的世界性的黄金自由交易中心。虽然其自身没有黄金供给，但由于瑞士特殊的银行体系和辅助性的黄金交易服务体系，为黄金买卖提供了一个既自由又保密的环境。因此，苏黎士黄金市场在世界实物黄金交易中保持了独特的优势。由瑞士三大银行：瑞士银行（Swiss BankCorporalion）、瑞士信贷银行（Credit Sswiss）和瑞士联合银行（Union Bank of Switzer-land）组成苏黎士黄金总库（Zuricl GoldPool）。苏黎士黄金市场没有金价定盘制度，银行的个别头寸是不公开，而由联合清算系统对银行的不记名头寸进行加总，并每天接这些头寸的变动，在每个交易日的任一特定时间，结合供需状况确定当日交易金价，此价格即为苏黎士黄金市场的黄金官价，全日金价在该价格的基础上自由波动，而无涨停板的限制。苏黎士黄金官价对苏黎士黄金总库成员有约束力，并对世界上其他银行起到指导作用。
      2、纽约黄金市场的定价机制。1974年美国取消了美国居民拥有黄金的法令后，纽约黄金市场迅速发展起来。目前，纽约黄金市场是世界上最大的黄金期货集散地。纽约商品交易所（COMEX）本身并不参加期货的买卖，仅仅是提供一个场所和设施，并制定一些法规，保证交易双方在公开、公平的原则下进行交易。在纽约交易的所有黄金都必须在纽约交易所里通过公开喊价的方式进行成交；任何买卖者都有机会以最佳的价格成交，而且像其他期货交易所一样，纽约商品交易所对现货和期货的合约都有极为复杂的规定。其期货合约的单位规定为100金盎司，最小价格变动为10美分/盎司。
      3、香港金银业贸易场的定价机制。香港金银业贸易场成立于1910年，是一个由华资金商占优势地位的市场。开业90多年来，一直保持着与众不同的黄金交易方式，会员可以在场内以公开喊价的方式进行交易，如果庄家开价，一口价可以成交2000司马两（香港金银业贸易场的黄金交易规格为5个司马两为一条的99标准金条），既\"公开减价+庄家制\"，所有交易都以口头拍板的形式决定，无须签订合约。

三、各大黄金市场之间相互价格影响
      全球的黄金市场主要分布在欧、亚、北美三个区域。欧洲以伦敦、苏黎士黄金市场为代表；亚洲主要以香港为代表；北美主要以纽约、芝加哥和加拿大的温尼伯为代表。全球各大金市的交易时间，以伦敦时间为准，形成伦敦、纽约（芝加哥）连续不停的黄金交易，伦敦每天上午10：30的早盘定价揭开北美金市的序幕。纽约、芝加哥等先后开叫，当伦敦下午定价后，纽约等仍在交易中，此后香港也加入进来。伦敦的尾市会影响美国的早市价格，而美国的尾市会影响到香港的开盘价，而香港的尾市价和美国的收盘价又会影响伦敦的开市价，如此循环。
       目前世界上黄金价格主要有三种类型：市场价格、生产价格和准官方价格。其他各类黄金价格均由此派生。

一、市场价格。市场价格包括现货和期货价格。这两种价格既有联系，又有区别。这两种价格都受供需等各种因素的制约和干扰，变化大，而且价格确定机制十分复杂。一般来说，现货价格和期货价格所受的影响因素类似，因此两者的变化方向和幅度都基本上是一致的。但由于市场走势的收敛性，黄金的基差（即黄金的现货价格与期货价格之差）会随期货交割期的临近而不断减小，到了交割期，期货价格和交易的现货价格大致相等。从理论上来说，期货价格应稳定地反映现货价格加上特定交割期的持有成本。因此，黄金的期货价格应高于现货价格，远期的期货价格应高于近期的期货价格，基差为负。但由于决定现货价格和期货价格的因素错综复杂，例如：黄金的近、远期的供给，包括黄金年产量的大小，各国央行黄金储备的抛售等；黄金的市场需求状况，这里又包括黄金实际需求（首饰业、工业等）的变化，黄金回收与再利用等；世界和各国政局的稳定性、通胀率的高低、利率以及一些突发事件都是影响投资者心理的主要因素，进而影响黄金价格的走势；投机者利用金价波动、突发事件大肆炒作，加上各类对冲基金入市兴风作浪，人为制造供需假象。这一切都可能使世界黄金市场上黄金的供求关系失衡，出现现货和期货价格关系扭曲的现象，这时，由于黄金供不应求，持有期货的成本无法得到补偿，甚至形成基差为正值的情况，导致现货价高于期货价，近期期货价格高于远期期货价格的现象。
      随着香港黄金市场等黄金市场的建立，全世界黄金市场已经连成了一个连续不断的整体，交易24小时不断。由于受上述各种因素的作用，世界市场上的黄金价格经常剧烈变动。只有中、长期的平均价格，因其中和了各种投机因素，才是一个比较客观反映黄金受供求影响下的市场价格。例如：在国际货币基金组织于1976年—1980年间的45次黄金拍卖中，实现平均价格228.56美元／盎司，该价格非常接近伦敦黄金定价市场在同一时期的平均值。

      二、生产价格。生产价格是根据生产成本建立一个固定在市场价格上面的明显稳定的价格基础。以现在的汇价估算，黄金开采平均总成本大约略低于每盎司260美元（1986年，南非黄金生产成本约为每盎司258美元）。实际上，随着技术的进步，找矿、开采、提炼等的费用一直在降低，黄金开来成本呈下降趋势。世界黄金协会的统计表明，目前世界每年新增的黄金约为2600吨，而黄金每年的需求量都要大于开采量300吨~500吨。但由于1996年以来各国中央银行的大规模抛金行为，国际市场的金价从418美元／盎司的高位一路下泻，甚至下探到257.60美元／盎司，低于一定时期的黄金生产成本，使得各大黄金生产国遭受巨大的损失。

      三、准官方价格。这是被中央银行用作与官方黄金进行有关活动而采用的一种价格。在准官方价格中，又分为抵押价格和记账价格。世界各国中央银行官方总储备量（各国中央银行往往是各国黄金的最大持有者）1998年大约为34000吨。按目前生产能力计算，这相当于13年的世界黄金矿产量，并且占已开采的全部黄金存量137400吨的24.7%，这是确定准官方金价的一个重要原因。
      1、抵押价格。这是意大利1974年为实现向联邦德国借款，以自己的黄金作抵押而产生的。抵押价格的确定在现代黄金史上有重要意义。一方面符合国际货币基金组织的每盎司黄金等于35个特别提款权的规定，另一方面又满足了持有黄金的中央银行不冻结黄金的需要。实际上这种价格，是由美国对黄金不要“再货币化”的要求，与欧洲对黄金“非货币化”谨慎要求的组合。借款时，以黄金作抵押，黄金按市场价格作价，再给折扣，在一定程度上金价予以保值，因为有大量黄金在抵押。如果金价下跌，借款期的利息就得高于伦敦同业银行拆放利率。
      2、记账价格。它是在1971年8月布雷顿森林体系解体后提出的。由于市场价格的强大吸引力，在市场价格和官方价格之间存在巨大差额的情况下，各国因为其官方黄金储备定价的需要，都提高了各自的黄金官价，于是就产生了为确定官方储备的准官记账价格。在操作中主要有三种方法：（l）按不同折扣标准（以市场净价或直至30%的折扣）同市场价格联系起来，按不同的基础以不同的调整期来确定金价（分为3个月的平均数．月底平均数等）。（2）以购买价作为定价基础。（3）有些国家以历史官价确定，如美国1973年3月定的42.22美元／盎司，一些国家按1969年国际货币基金组织35美元／盎司来确定。准官方价格在世界黄金交易中已成为一个较为重要的黄金价格。

    所以，必须分析新形势，研究新对策。

    一、人民币升值纷争的产生背景

    人民币升值问题是由日本首先提出来的。2002年12月4日，日本副财政大臣黑田东彦发表署名文章称，中国的通货紧缩经出口扩散至亚洲甚至全球，中国应当承担起人民币升值的责任。两天后，其财政大臣盐川正十郎也发表公开讲话说：“不仅日本的通缩是因为进口了太多的中国廉价商品，整个全球经济不景气也缘于此。”2003年2月他又在七国财长会议上要求通过一项与1985年针对日元升值的“广场协议”相类似的文件，迫使人民币升值。在7月6日闭幕的亚欧财长会议上，日本又旧话重提，欧洲各国和亚洲一些国家也相继响应。在此之前，美国政府对这一争论努力保持低调，但在美元一路下跌的情况下，中国却没有根据美元汇率重新给人民币定值，这使美国政府不再静观人民币问题的纷争，包括财长斯诺和美联储主席格林斯潘在内的一些政府高级官员及其金融界、产业界人士都多次发表言论要求人民币升值。

    斯诺还表示同意一些经济学家的估计，认为将人民币对美元的比价低估了15％--40％。美国国会一些参议员还专门写信给财政部，称中国人为地操纵人民币汇率，不公平地扩大对美出口导致美国失业率增加。

    2005年4月，美国参议院通过议案，要求人民币在6个月内升值27．5％，否则将对中国出口到美国的商品加征27．5％的进口关税。随后斯诺财长派特使访华，要求人民币升值10--15个百分点，也就是达到7．44--7．00元人民币兑换1美元。人民币升值的国际压力陡然上升，围绕这一问题所展开的政治角力和贸易战也更加激烈。

    国际上关于人民币升值纷争的产生背景：

    一是1994年至2005年上半年，中国执行的是盯住美元的、有管理的浮动汇率制度。10年里，人民币对美元的汇率始终维持在（8．70--8．27）∶1的窄幅范围，而同期中国的GDP已从4万亿元升至2004年的16．59万亿元（2005和2006年分别为18．23和21．09万亿元）；外贸总值从2000多亿美元升至2004年的1．15万多亿美元（2005和2006年分别为1．42和1．76万多亿美元），外汇储备更是从212亿美元升至2004年底的6099亿美元（2006年底已超过1万亿美元，达到10663亿美元，位列世界第一，2007年6月底达到13326亿美元）。

    二是2002年中国吸引外资527亿美元（2003--2006年分别为535、606、603和630亿美元），超过美国（1999--2003年吸引外资分别为2895、3077、1308、381、298亿美元）成为世界上最大的引资国。

    三是中国2002年的贸易盈余为303亿美元（2003--2006年分别为255、320、1019和1775亿美元），外国舆论认为，中国的贸易顺差是政府压低人民币汇率，以不公平的贸易手段获得的。

    四是美元大幅下跌使国际市场认为，人民币应该作相应上调，或者与美元脱钩。

    五是媒体对“升值”问题过度关注和炒作，西方舆论渲染廉价人民币使中国向全球输出了通货紧缩。

    二、各国要求人民币升值的动因

    中国经济的快速发展，使产品的国际竞争力大幅提高，国际贸易盈余、外国直接投资、外汇储备持续增加。西方发达国家感到了压力，担心中国会影响其在全球的经济利益，由此把焦点放在尚未与经济发展同比例升值的人民币汇率上，纷纷要求人民币升值，以此达到削弱中国产品、提高本国产品的国际竞争力，维护本国产业和经济利益的目的。

    日本要求人民币升值的真正原因还在于国内经济的持续不景气和国际竞争的全盘考虑。面对连续10多年的低迷经济，日本政府虽然采取了各种对策，但一直成效不大，职工可支配收入减少。价廉物美的中国产品受到日本广大消费者的欢迎，市场份额不断提高，日本的一些企业受到了一定的影响，所以，日本希望通过提高人民币汇率来削弱中国产品的竞争力。

    由于我国在1997年亚洲金融危机及以后，以负责任的态度，采取汇率稳定政策，坚持人民币不贬值，得到国际社会的赞扬，对世界经济作出了巨大贡献。我国的国际地位逐渐提升，在亚洲地区经济金融合作中的影响力和主导作用愈加突出。相比之下，日本在与亚洲货币和金融合作中受到“忽视、冷落”，与众多亚洲发展中国家难有共同语言。因此，日本紧逼人民币升值的目的还在于与我国在政治、金融领域进行竞争与较量。

    美欧要求人民币升值是因投资信心受到打击所致。

    作为世界经济头号强国的美国，其经济于2001年初陷入全面衰退，自2001年11月开始复苏以来，由于遭受恐怖袭击、会计丑闻、伊拉克战争等一系列冲击，复苏一直乏力，贸易赤字剧增，失业率居高不下。在国内需求不旺的情况下，美国迫切需要以扩大出口作为刺激经济复苏的新的发动机。美国自2002年以来实际上采取放弃强势美元政策，诱导美元贬值就是这一战略的新体现。由于人民币与美元保持着固定汇率，美元贬值也导致中国出口强劲增长，这在一定程度上削弱了美元贬值对美国经济所能起到的刺激作用。美国一些产业团体将美国的对外贸易赤字大幅增长归罪于人民币汇率过低。因此美国要求人民币升值升温并与美元汇率脱钩，希望通过两种货币的一升一降来大力推动美国的出口和减少从中国的进口，以带动经济迅速复苏、减少贸易赤字和防止发生通货紧缩。

    由于人民币与美元挂钩，所以近几年美元对欧元的大幅贬值也意味着人民币相对贬值。因此，一直对人民币汇率保持沉默的欧盟也由于出口产品受到中国产品的挑战而一改初衷，加入到了要求人民币升值的行列。

    三、人民币升值的利弊分析

    人民币升值对中国经济有利也有弊。一国货币的坚挺，应该说是该国经济强盛的表现，其货币的价值得到承认也表明投资者看好该国的经济前景。因此，人民币在可控制的范围内小幅升值有利于人民币地位的提高，进而有利于在未来亚洲地区货币中发挥主导作用。

    （一）人民币升值给国家带来的好处

    1．可以促使中国产业结构从低附加值向高附加值产业转变。人民币升值，出口产品的价格优势会减少，一些企业的领导者就会产生危机感，迫使他们依靠科技进步、加强自主创新来迎接新的挑战。

    2．有利于中国企业走出国门收购外国企业以及在国外投资办厂。人民币升值会降低这些企业在海外的投资成本，同样的钱可以办更多的事。从日本企业看，其大规模在海外投资并不是开始于日元汇率被低估的时期，而是日元大幅升值后的20世纪80年代后期。近年来，日本企业能够在包括中国在内的世界范围内进行大规模的扩张，日元升值功不可没。

    3．有利于降低进口原材料的成本，减弱因人民币升值带来的出口竞争力下降的影响。中国的出口产品基本上属于两头在外，即市场和原材料都在国外。

    许多产品的原材料需要进口，特别是随着经济的发展，中国的能源消费将大幅增加，石油等能源的进口必然大幅增长。人民币升值将降低原材料进口成本，有利于进一步降低出口产品价格，能够在某种程度上消化人民币升值带来的负面影响。

    4．人民币升值可以有效地减轻外债负担。2005和2006年底，我国的外债余额分别为2810和3230亿美元，其中中长期外债分别为1249和1394亿美元，如果人民币在今后几年升值10％--15％，就可以减少200多亿美元的外债负担。

    （二）人民币升值对中国经济带来的弊端

    1．人民币升值影响出口增长。中国直接或间接与贸易相关的就业人口超过1个亿，人民币升值将对以价格优势为特色的中国产品造成一定打击，导致就业机会减少。事实上，2004年我国出口增幅为35．4％，2005年就下降为28．4％（其中人民币升值后的第四季度出口增幅下降为21．7％），2006年上半年进一步下降为25．2％，预计全年将下降到23％左右，但由于9月14日国家较大幅度下调出口退税比例，造成企业加速出口以赶在12月14日前能享受到调整前的出口退税优惠，致使2006年我国出口增幅为27．2％。2007年我国出口增幅将有大幅度下滑，国家商务部贸研院的预测是下降到15％左右甚至更低。这会减少我国的贸易顺差，也会大大减少就业机会。中国国家信息中心模型测算表明，2005年7月21日人民币升值2％，将一次性影响GDP增速下降0．2个百分点，直接减少就业50万人。2005年6月初，亚洲开发银行发表报告，利用牛津经济预测模型模拟人民币升值之后的情况：假设人民币在2005年下半年分别升值10％和20％，2006年中国的外贸分别为顺差150亿美元和逆差318亿美元，若升值20％，经常项目给GDP的贡献率将下降1．7个百分点。

    2．对中国农业经济带来挑战。人民币升值将会进一步增加农产品的进口，促使本来价格已经很低的中国农产品价格的进一步下跌，使“三农”问题更加突出。

    3．外国游资冲击的风险加大。中国的外汇管理机制还不十分健全，人民币升值可能导致游动外资的大进大出，而外国游资的大量进出已经使东南亚国家深受其害，中国必须严加防范。

    四、人民币升值的前车之鉴

    人民币汇率形成机制的改革受到了国外的欢迎，但两年累计8％的小幅升值并没有满足他们的期望。

    以美国为代表的一些政界人士明确表示：“对于中国汇率改革缓慢而令人失望的步伐，我们极度地不满”，2006年12月15日在中美战略经济对话中，美国新财长保尔森要求中国政府在2007年内将人民币升值3--5个百分点，也就是升到7．60--7．44元兑换1美元，并说中美战略经济对话的核心是人民币汇率。布什在2007年5月24日与来访的中国贸易代表团会谈时，进一步敦促中国加快人民币升值步伐。与吴仪会见的美国议员表示，他们有意通过立法手段，例如对中国进口商品惩罚性地征收更多的关税，以抵消较低的人民币汇率带给美国市场的影响。人民币升值的压力依然很大，但从中国当前的整体经济形势看，人民币不具备大幅升值的条件。

    一国货币只要存在升值预期，外资或者热钱就会大量涌入，压迫该货币继续升值。以日本为例，二战以后的20年，日元兑美元的汇率一直是360∶1，后升至250∶1。这对日本完成产业结构升级，使汽车、电器以及其他电子产品通过价格竞争积攒了走向世界的实力，奠定了日本经济发展的基础。1985年的“广场协议”逼迫日元大幅升值，从1985年2月的263日元兑换1美元猛升到1988年2月的128日元兑换1美元，升值51％。“广场协议”之后的10年间，日元汇率平均每年上升5．2％。如果国际资本在日本买入某一资产，即使这一资产没有盈利，它也可以通过汇率的变化获得每年5．2％的增值率。这一利润率吸引外来资金进一步购买日元资产，更多的国际资本或投机资本再度涌入日本。这种状况带来了两个直接后果：一是进一步刺激了日元的升值；二是导致日本国内货币供应量过度增加。再加上当时日本国内实行的是低利率的、非常宽松的货币政策，共同刺激了日本的房地产、股票价格继续大幅上升，日本的泡沫经济也因此生成。日元大幅升值使日本的国内产值如以美元计算就增长了几倍，并使日本人产生了一种“一切都变得十分廉价”的感觉，进而出现了日本“购买美国”的现象。但是，日本的出口企业几乎完全失去了价格优势，不得不向周边地区和东南亚国家转移，“日本制造”越来越少，这一悲剧后来被公认为是引发日本经济衰退，且至今尚未复苏的罪魁祸首之一。诺贝尔经济学奖获得者、欧元理论的奠基人罗伯特·蒙代尔曾指出：如果北京也允许人民币自由浮动，它将会落得与日元同样的下场。斯坦福大学经济学教授罗纳德·麦金农也说：“如果中国顶不住压力真的让人民币大幅升值，那么它就会像日本20世纪80至90年代那样陷入通货紧缩境地，但它的贸易顺差却不会因此而减少。”

    我国近年已有数百亿没有外贸背景的国外“热钱”资金注入国内，个人结汇意愿也明显增强，如果汇率剧烈升值，抛售美元和兑换人民币的势头将更加强劲，从而对人民币升值构成更大压力，并导致进口物价进一步下滑，加剧通货紧缩的风险。如果中国经济发展势头因此有所减缓，只会对世界经济产生负面影响。另外，中国正处于经济结构调整的过程中，大批日美欧的跨国公司也因其生产地成本高昂纷纷建立了中国基地，新的全球生产换型和供应链正在形成。在这种情况下迫使人民币大幅升值不仅会使这一供应链变得十分脆弱，还将损害工业化国家的利益。

    人民币若大幅升值还将导致亚洲不少国家的货币同步升值，如果遭遇投机性收购亚洲货币行为，可能出现亚洲金融市场动荡。

    五、应对人民币升值压力的对策

    人民币升值和汇率形成机制改革，是我国把握经济全局，为缓解对外贸易不平衡、扩大内需以及提升企业国际竞争力、提高对外开放水平作出的战略决策。鉴于人民币大幅升值的国际压力，需要继续深入研究人民币汇率的重要政策问题，进一步提出应对人民币升值压力的具体对策。

    （一）尽可能避免贸易战

    由于日美欧要求人民币升值主要着眼于贸易逆差问题，所以要尽可能避免贸易战。以当前中国与发达国家在贸易中所处的地位而言，爆发贸易战对我国不利。美国当初要求日元升值，不仅因为美国是西方国家的政治盟主，更在于美国本身巨大的市场，日本对美国存在极高的贸易依存度。当前中国与当初日本所处的境地相似，美、日、欧已成为中国出口市场的主要部分。中国可以从维持贸易总量与结构平衡出发，鼓励和增加进口，优化出口结构，促进货物和服务贸易便利化，争取美欧国家降低对我国出口的技术壁垒，减少与主要贸易伙伴的顺差。

    （二）放宽外汇管制，促进外汇市场发展

    完善外汇市场风险计量和风险分担机制，促进市场结构和交易方式复合化；增强金融机构自主定价能力和风险控制能力，创新金融产品，拓宽投资渠道；进一步放宽对经常项目下的外汇限制，逐步取消强制性的银行结售汇制度，放宽对出国旅游等外汇兑换限制；进一步降低外汇市场的进入门槛，建立银行、企业间外汇市场，增加外汇市场的参与主体，放开主要外贸企业进入外汇市场，提高外汇交易规模；放松对外汇工具的管制，丰富外汇交易品种；允许有外汇收入的国内企业购买外国债券；引进国际机构在国内发行人民币债券；扩大居民、企业的用汇范围，如试行境外兑付美元、境内用人民币还款；放宽个人合法资产对外转移的限制；创造有利于中国企业到境外投资建厂的外汇管理政策环境，完善短期资本跨境流动监测、预警体系。

    （三）逐步提高人民币汇率的灵活性

    汇改后，人民币汇率浮动弹性明显增强，单日最大波幅达0．21％，超过人民币汇率最大日波动区间30％的2／3。为了进一步完善人民币汇率形成机制，平衡与各国的经济贸易关系，应进一步发挥市场供求在汇率形成中的基础性作用，在必要的时候，可以在完善外汇市场管理，健全市场机制的前提下，考虑将人民币汇率的浮动范围适当放宽，逐步提高人民币汇率的灵活性。保持汇率“稳定”并不等于汇率“僵化”，可以根据未来的经济发展速度、国际收支状况、利率水平、通货膨胀状况等宏观、微观环境的变化，适时适当地将汇率浮动范围调整到1％。尽快完善人民币汇率形成机制，稳定人民币升值预期，抑制“热钱”流入。此外，还应当以充足的理论和事实向国际社会阐明：人民币升值对事关中国国家根本利益，维持我国汇率稳定，实际上是一种科学、理性和明智的选择，“人民币的强劲和稳定不仅有利于中国，也有利于亚洲和世界”。

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国际黄金市场

外汇市场

投资项目简介

投资品种：国际黄金保证金            投入资金：5万元

投资形式：保证金交易，较少的投入，高回报

投资场所：香港金银业贸易场，世界三大黄金交易场所之一

预期投资回报率：192%

投资风险：通过技术分析，控制好交易价位，一般一次操作的风险约为交易额的20%

交易规则

交易品种：国际现货黄金

报价单位：美元/盎司(1盎司≈31.1035克)

买卖报价点差：0.5美元/盎司

交易单位：100盎司/手，合约价值约为60万人民币

保证金：每手保证金1000美元，约合1.2%(以黄金价格800美元/盎司计)

手续费：每手手续费5个点差，约合交易额的0.1%

交易时间：夏季北京时间周一8点到周六凌晨1点半(国际金融假日除外)

          冬季北京时间周一8点到周六凌晨2点半(国际金融假日除外)

交易方式：网上交易

黄金的优势

炒黄金在国内才刚刚兴起，新生的事物都有大市场，大的发展空间，黄金市场目前处于牛市。

1、黄金是对抗通货膨胀最理想的武器。黄金从古至今都是最佳保值产品之一，升值潜力大；现在通货膨胀加剧，将推进黄金增值。

2、有悠久的历史，不会随着时间的推移而贬值，是世界上最好的财产保留形式和抵押品种。

3、不用选股，只要会一点技术，知道一些国际动态对波动的影响即可(尤其当国际局势不稳时，赚钱就像捡钞票一样容易) 。黄金买卖单一，买入或抛出后,观察容易，不像股票买卖种类太多，选择不易，须花费较多精力注意市场走势和各种股价变化。

4、保证金交易，以小博大，利润丰厚。股票要全资买卖，投资回报率低。   买卖100盎司黄金只需1/80投资额，杠杆效应，融资额大而且投资额小，投资回报率高。

5、T+0交易。周一至周五，24小时随时随地交易，没有时间和地域的限制，机会无处不在，投资者可自由把握。股票市场买卖时期受地域限制，买卖在当地，只能上班时间进行。黄金市场是全球性的，没有地域限制，24小时日夜交易，买卖方便，不会错失如任何良机。

6、可以做空。双向投资，金价上涨和下跌都可赚钱。股票只可买“涨”，在股票下跌时，市场行情低迷，没有买卖可做，已买入的股票，只可坐视被套。黄金交易可以买“跌”，也可以买“涨”，涨和跌都可以赚钱。

7、没有涨跌幅限制，即时成交。股票买卖以对盘形式进行，须轮流成交，上涨时，越买越贵，不可能以同一个价格买入大批股票。下跌时，越卖越低，甚至在涨停板或跌停板时无法买卖。黄金买卖可以即时买入或抛出若干手货币合约，成交快捷，不会错失交易良机。

8、全球市场，无人可操控。信息透明，全球同步，投资者可以自己分析。股票投资受地区性限制，市场相对较小，任何地区性的股票市场都可能被人为操控，这也是许多中小散户赔钱的重要原因。而黄金市场却不会出现这种情况，黄金市场属于全球性的投资市场，没有哪一个财团具有可以操纵金市的实力，为中小投资者提供很大的保障。

9、长期走牛、完全可以作为投资。(2004—23.26%；2005—33%；2006—41.39%)

10、金价波动大，网上交易，交易方便，平台稳定可靠。根据国际黄金市场行情实时报价，受国际上各种政治、经济因素，以及各种突发事件的影响，金价经常处于剧烈的波动之中。(晚上波动最大，更适合上班族)

11、止盈止损、完全自己掌握主动权。风险可控制，随时出场入场没有任何障碍，利润有保障。黄金买卖可以预先发出获利或止损买卖的交易指令，以防止亏损过度，保障帐面利润。

12、税收优势。黄金投资成本除了每次交易所支付的手续费外，无须交纳其他任何形式的赋税，目前交易费用为交易总额的千分之一，而投资股票的成本则需要交纳印花税、佣金、过户费等，大约要占到交易总额的千分之八。