与此同时，银行开始催款，这些款项大多以“委托理财”的形式被陈奕标控制的担保公司使用，目前已难觅去向。银行要求偿付的金额远远超出企业主的偿债能力。由于逾期，不少企业主的银行账户已被冻结。

　　担保贷款“被套”

　　刘明（化名）在广州经营一家快餐店，员工20多人，去年3月他通过广东创富融资担保有限公司（陈奕标实际控制）从某股份制商业银行获得了100万元的贷款。“但是今年1月份，银行开始催款，说有笔800万元的借款没还，我当时就很奇怪，后来一查，原来是创富帮我做的贷款没有付利息。”刘明说。

　　刘明告诉中国证券报记者，虽然自己当时只要借100万元就够了，但是创富担保的客户经理却极力劝他多借一些，多出来的资金交给创富担保管理，可以获得一定的委托理财回报。这就是为何刘明只需100万元却借了900万元的原因。这笔凭空多出来的800万元银行贷款，显然已经超出了刘明的偿债能力。“我一个月营业额20多万元，一年才200多万元，你说让我怎么还这800万元。”刘明一脸懊恼。

　　刘明的经历并不罕见，多位企业主描述了大致相同的经历。广州一女性企业负责人告诉中国证券报记者，“当时我就没同意签字，因为这是兵行险招，后来他们（华鼎担保）就磨我老公，磨了一个星期，说怎么怎么好，而且说他们公司有实力，有多少多少公司在跟他们合作，一直都稳定，坐办公室不走；后来又说不需要我们的抵押物，银行都可以放款。我们想大银行都点头放款给他们，我不同意签字岂不是找不愉快，签字后哪知道水这么深，凭空多出来的这多么债。”

　　多位企业主提供的数据显示，少则两三百万元银行借款，多达1500万元。这些银行贷款都被华鼎担保和创富担保以委托理财的方式挪作他用，而华鼎担保及创富担保承诺给予这些企业主几个点到十几个点的年回报率，按月给付。

　　值得注意的是，按照各种渠道公开的数据，华鼎担保、创富担保两公司担保总额，预计接近70亿元，此次风波可能波及多家中小企业。

　　利益驱使酿苦果

　　事实上，华鼎担保出事是多方利益驱使的结果。华鼎担保一匿名员工表示，这几年，银根紧缩，中小企业融资成本节节走高，中小企业在银行办一年的贷款，实际平均融资成本接近16%，如果加上其他费用，可能还要超过这个数字。但通过担保公司这个平台，中小企业可以增加贷款数额，并把这部分增加的贷款委托给担保公司理财，担保公司每年可以给出12%-18%的收益回报，这样就可以冲抵中小企业的融资成本。

　　“打个比方，你本来只想贷200万元，每年需要付30多万元的利息；但担保公司说，通过他们可以多贷800万元，把这800万元交给他们理财，每年可获得近150万元的收益，对冲掉贷1000万元每年需要支付的160万元利息，算下来，贷款人每年要少付20多万利息。”上述人士说，“听起来是很划算，但正是这种无本生利的模式使得这些中小企业落入目前的困境。一旦担保公司理财出现亏损，中小企业就会腹背受敌，华鼎担保则是一个典型。”

　　从担保公司自身的角度看，由于目前担保费率普遍在3%-5%左右，仅靠担保费，担保公司很难获利。于是通过获取更多的担保贷款资金，开拓其他的投资渠道，成为担保公司热衷的事。此前，中原某省就出现过担保公司做高利贷业务的现象，华鼎担保也只是担保公司委托理财败局中的一个典型案例。据业内人士透露，现在大部分担保公司是靠衍生业务赚钱，仅凭担保费很难活下去。

　　银行在资金收缩的情况下，又怎么会做这样一项业务呢？业内人士表示，从银行角度说，只要有抵押物，增加贷款，并有担保公司作为桥梁，银行的风险几乎为零。某国有银行广州分行的中层管理人员告诉中国证券报记者，这些业务虽然不合规，但是很多担保公司私底下却在做，这也是银行跟担保公司相互间的默契。在正常的情况下，银行不会吃亏。

　　四处扩张致资金链断裂

　　那么，陈奕标究竟又是做了些什么事，令资金链断裂的呢？据了解，借助于担保平台，陈奕标利用以“委托理财”等名义获得的资金四处扩张，这可能是华鼎担保出事的主要原因。

　　综合各种公开的信息，陈奕标实际控制的产业包括广东华鼎融资担保有限公司、广东创富融资担保有限公司、中担投资信用担保有限公司，拥有华御典当行10%的股份，投资金额1000多万元；投资1000多万元至广州一家小额贷款公司，持股10%左右；投资1000万元至广州一家村镇银行，持股10%左右。此外，陈奕标还曾在美国一度投建“亚瑟尔资本”公司，并于2010年底耗资1.9亿港元收购了香港上市公司嘉禹国际、泰润国际。

　　然而，这种游戏终于玩不下去了。由于陈奕标所投资的产业未获回报、甚至亏损，银行收紧银根，游戏无法运转，各种积弊已久的风险终于在春节后爆发。

　　据广州一担保业内人士透露，陈奕标最重要的合作方——某国有银行广州分行，在权衡各种利弊风险之后，1月29日终于下决心，终止与陈奕标合作。由此，陈奕标担保集团走入绝境。

　　涉事企业主提供的一份录音显示，2月20日，陈奕标在面对相关企业代表时已明确表示，他的资金已经无法周转，也无法承担归还用于委托理财的银行借款。

　　广东担保业一资深人士表示，去年底，当时华鼎担保高管就透露，由于部分合作银行终止合作，华鼎担保和创富担保替企业还贷垫资过多，资金链十分紧张。上述企业主还表示，陈奕标希望企业从银行方面做工作，多渠道解决这次危机。

　　“粗略估计，目前业务涉及小微贷款的香港上市公司不少于30家。” 香港资深股评人蔡清伟指出，小微贷款的高额收益率吸引了不少资金富足的上市公司。

　　券商转营小额贷款业务

　　“香港券商发放小额贷款的情况一直都有，从去年下半年至今，该市场已渐成规模。”上述基金经理透露，目前，在香港市场拥有足够资金规模从事小额借贷的券商大概有6至8家，其中包括一些中资券商。

　　佣金、经纪业务，以及孖展借贷（又称：保证金借贷）业务一直是香港券商盈利的主要来源。2011年下半年以来，港股市场的萧条以及佣金减价战的局面，让不少香港本地券商将业务转向为企业经营提供贷款。

　　“香港证券行用于小企业借贷的资金，主要来自证券行本身资金及关联公司提供的资金。”资深股评人蔡清伟告诉本报记者，小企业的抵押品主要是房产或股票。

　　以上市公司、港资券商天行国际（00993.HK）为例，2011年下半年，已先后公布9次贷款交易，贷款金额由3000万港元至1亿港元不等，一共贷出6.51亿港元。在已公布的9次贷款交易中，贷款年利率在20%至36%之间。

　　今年2月13日，天行国际在香港联交所发出公告称，天行国际的全资附属公司天行财务于2011年6月7日向Make Success发放的一笔7600万港元的贷款已被拖欠。在被拖欠的贷款中，天行财务占600万港元，从事物业投资的中国置业（0736.HK）占4200万港元，另一贷款参与方Power Alliance则占余下的2800万港元。三名贷方根据协议，出售抵押品之一的承付票据，套现1000万港元，以抵偿部分未偿还贷款及利息。

　　“香港券商从事贷款业务不会使用香港证监会批准的第1类（证券交易）牌照。”一位港资券商董事告诉本报记者，目前，香港特区政府为了保护银行储户利益，对银行业贷款提出了严厉的监管要求。而其它机构发放贷款的风险，则由该机构的股东自行承担，但香港上市公司一般对贷款借方的财务条件有一定标准。

　　据该名董事介绍，虽然香港银行的贷款利率低廉，但由于审批手续繁复，对财务指标要求非常严格，审批耗时较长，不少企业会选择向非银行金融机构贷款。

　　上市公司放贷盈利佳？

　　事实上，除了部分香港券商，不少从事非金融业务的上市公司也逐步开展为内地中小企业提供小额贷款的业务。去年已有至少7家港股上市公司曾高调宣布涉足内地小额贷款业务。

　　据本报记者不完全统计，目前，业务涉及小微贷款的港股上市公司包括：以小微贷款为主营业务的中国信贷（08207.HK）及远东宏信（03360.HK），主营资产管理业务的惠理集团（00806.HK）、从事投资中港地区公司的中国金融国际（00721.HK），以及提供金融服务的金榜集团（0172.HK）等机构。一些非金融机构上市企业，如主营业务为首饰产品生产及物业发展及投资的民生国际（00938.HK）以及网络公司阿里巴巴（01688.HK）亦有参与小微贷款业务的投资。

　　另外，在中小企业贷款成本攀升、难度加大的情况下，不少企业开始为其子公司提供贷款。

　　去年12月9日，主营物业发展、投资与管理的永泰地产（00369.HK）发布公告称，与南丰集团等设立若干合营公司，提供担保总额达31.68亿港元。估计直至有关项目完成时，集团向合营公司进一步提供的贷款金额合共约2.02亿港元。

　　“从2011年上半年报表看，小额贷款公司的盈利水平极佳，但高额的坏账拨备可能会影响其未来盈利。”据上述基金经理介绍，2011年上半年，以上述主营小微贷款业务的香港上市公司中国信贷为例，其纯利增长127.1%至5852万元，纯利率为55.4%，主要收入来自房地产典当贷款服务，以及委托贷款及融资咨询服务，占总收入的 87.8%。

　　另一家以小额贷款为主营业务的香港上市公司远东宏信，也在今年2月16日向投资者发出盈利预喜，称根据公司对截至2011年12月31日年度未经审核综合管理账目的初步审阅，预期公司于2011年度录得纯利超过55%的增长。

　　数据显示截至2011年12月31日，全国共有4282家小额贷款公司，同比增加1668家，增幅达63.81%；2011年小额贷款公司从业人员数量达47088人，同比增加19204人，增幅达68.87%；2011年小额贷款公司贷款余额同比增加1939.69亿元，增幅达98.21%。

　　统计数据显示，内蒙古自治区、江苏省、辽宁省三省小贷公司数量超300，其中内蒙古自治区以390家公司数蝉联全国小额贷款公司数量榜榜首（2010年数据为286家）；安徽省、陕西省、云南省三省小贷公司数超200家。而2010年末，小贷公司数量前三名是内蒙古自治区、辽宁省、江苏省，数量分别为286家、204家、194家，没有一家省市超过300家，超过200家的除内蒙古自治区外，仅有辽宁省。

　　小贷公司贷款余额方面，截至2011年底，江苏省、浙江省、内蒙古自治区位列前三，分别为805.16亿元、535.34亿元、331.21亿元。而2010年末，小贷公司贷款余额前三省市为江苏省、浙江省、内蒙古自治区，分别为374.12亿元、337.23亿元、212.89亿元。

　　从业人员数方面，截至2011年底，广东省、内蒙古自治区、安徽省位列前三，分别为4358人、3765人、3122人。而2010年末，小贷公司从业人员数前三省市为广东省、内蒙古自治区、江苏省，分别为3261人、2808人、1744人。

　　在实收资本方面，截至2011年底，江苏省、浙江省、内蒙古自治区位列前三，分别为559.78亿元、350.53亿元、313.29亿元。而2010年末，小贷公司实收资本前三省市为江苏省、内蒙古自治区、浙江省，分别为271.78亿元、231.42亿元、225.63亿元。

小额贷款公司2011年与2010年数据统计对比表

数据来源：中国人民银行网站

　　孟买南部班卓尔区一栋面积约1000平方米的小楼，上世纪90年代时售价400万美元，到了今天已经暴涨到5000万美元。小楼旁边一户位于第五层的小公寓，有四个卧室、四个卫生间和两个厨房，面积共300平方米。听房主讲，这套房子1975年买的时候值60多万卢比(约合人民币10万元)，现在它的价格已攀升至3.6亿卢比(约合人民币6000万元)。三十多年的时间里房价竟涨了600倍，让人惊叹。

　　但面对这样一个如此巨大、利润如此之高的市场，门槛却不是人人能跨得过去的。

　　“咋舌”的高房价

　　孟买的房子基本都贵在地理位置上。几年以前，孟买地价是南贵北贱，南方临海属于富人区，越往南走地皮价格越高，房价越贵。因为那里是老城区，古建筑多，设施完备，而且没有土地可再开发；北边是新开发的城区，相对便宜，再往北更远处的郊区房价更便宜，是许多中产白领的首选。

　　2007年开始，孟买的房价飞涨，在南孟买素来是富商巨贾、宝莱坞明星聚居地的库巴拉山一带，曾经出现过9万卢比1平方英寸的房子(即每平方米约合人民币1984万元)。那是一座塔楼，外表像火柴盒一样简单普通，可当年一经推出，很快就被印度人抢购一空。换算一下，对比孟买当时不足3000元人民币的年人均收入，这个价格有点像是在开“国际玩笑”，可事实就是如此。“现在孟买的房子已经没有严格意义上的富人聚居区了，高品质、高价格的房产散落在沿海以及沿sealink的地区。”摩根斯坦利的一名员工这样介绍。

　　Oberoi　是孟买品质最好的房地产开发公司之一，公司总经理助理Chirag　Savia带我们去看Oberoi　正在开发的位于孟买远郊的一处住宅，社区不是很大，只有五六幢高楼。项目已经基本完工，进入样板间，与中国的住宅楼看起来很像，没有太大迥异。其中一间三室两厅两卫的普通家庭住房，建筑面积170平方米，售价64万美元。“如果不塞车，从这里开车到市中心大概只要40分钟至一个小时，所以价格便宜很多。”Chirag　Savia语气稀松平常地介绍说：“如果在市中心，这样的三居室，120平方米的大概在300万美元。”

　　2010年孟买房价甚至挺进世界前十。据2010年在线房地产调查公司发布的调查报告显示，进入世界最贵房价的十大城市是摩纳哥、莫斯科、伦敦、东京、香港、纽约、巴黎、新加坡、罗马、孟买。就拿孟买与巴黎来比，巴黎在世界最贵房价排行榜上位居第7位，每平方米售价12122美元。孟买排行第10位，平均每平方米9163美元；而2010年巴黎人均年收入为36966美元，孟买人均年收入只有900美元。

　　高房价背后

　　印度高房价背后，隐藏的是它的土地制度。印度宪法规定：一切公民均享有在印度领土内自由迁徙，在任何地方居住和定居的权利。这意味着一个印度人，无论他走到了哪里，他都与所在地的居民享有一样的公民权利：求职、子女教育、医疗等方面权利均等；不需要健康证、暂住证，不会被收容；可以卖烤肠或红薯为生，甚至不会有城管。

　　从上世纪60年代起，越来越多的印度农民进城随意划地而居，贫民窟随之壮大成型。由于这种划地而居的权利，贫民窟的居民自称为“贫民窟主“，即贫民窟的业主，并为政府和城市原住民所认可。

　　印度的贫民窟举世闻名，甚至成了一些旅游者来印度观景的一处“胜地”。贫民窟的规模正在无声地蔓延，悄悄地蚕食着城市。来自《印度时报》的报道曾预测，截至2011年底，全印度城市贫民窟人口将达到9306万。印度城市贫民窟人口十年间增加了1780万。

　　虽然贫民窟以垃圾成堆、卫生条件恶劣、缺乏公共厕所、治安问题突出著称，但当有开发商或者政府提出拆迁或购买土地，这里的主人却并不愿意。

　　Chirag　Savia说：“大致有两个原因：第一，改造会砸烂这些人的现有生计，他们的手工作坊、垃圾回收站、小商铺等产业无法安置在公寓里，而他们一向赖此为生；其次是印度包括孟买的公共交通设施还较差，拆迁意味着他们要搬到更远的地方去住，会使这些人远离工作地。”

　　而强拆在这里是行不通的，开发商不敢强拆贫民窟，政府同样也不敢。在印度，遇到拆迁问题打输官司的几乎总是开发商和政府，这是下层百姓的福音，印度也因此被称为“穷人天堂”。这些贫民窟主尽管处于社会底层，但手上握着让政客们害怕的“尚方宝剑”，那就是选票。在每一次印度大选或地方选举中，数目巨大的贫民窟选民都是任何一个政客不敢忽视的强大政治力量。

　　而且，印度实行土地私有制，政府在这个问题上并没有太多发言权。“政府自己手里的土地都不富余，很多基础设施建设不能顺利进行最大的原因也是政府没有可用之地，也不能强行征用。”顾问公司Citigate　Dewe　Rogerson的Ravi　Sathe介绍说：“在印度属于政府的土地只有30%左右，在孟买、新德里这样的大城市份额会更少，其余的都为私人所有。”

　　所以，在印度这样一个土地资源稀缺的国家，尤其是在城市，如何获得土地是地产开发商的棘手问题。“我们公司开发的房产，土地基本上都是老板私有的，有一些是前几年购买的土地。”Chirag　Savia说。

　　高利润 高门槛

　　房地产行业在印度是一个高利润行业。Chirag　Savia给出一组数字：1980年到1990年，开发房地产的利润仅在20%左右，2006年到2007年是25%至35%，2008年利润上升到50%。“50%的利润是在自己拥有土地或者几年前购置土地的情况下，如果按照目前的市场价格购买土地再开发，利润大概在30%至40%。”

　　印度是一个以服务业为基础的经济体，很多人都从事科技行业或其他出口型服务或商品行业。而从2010年《福布斯》杂志印度版列出的百富榜可以看到，除常见的热门人选，让人们感到好奇的是多数新入选者都来自房地产行业。这是一个有关砖头与灰泥的行业，面向的是国内市场。它以庞大的规模，造就了数不清的富豪。里昂证券（亚洲）的首席经济学家Anirudha　Dutta分析称：“印度人有了钱首先想到的就是买房，这是一个巨大的市场，大型商业地产也有着同样的需求。当然，在几个城市投资需求会被限制，例如孟买。如果你遇到最大的房产机构HTFC，他们会告诉你从25岁到47岁的人群中平均多少人买房产，25%到40%的个人将资金用在房产上。从这个角度上来说，印度的房地产是没有泡沫的。”

　　从增长率入手分析，Anirudha　Dutta说：“2008年我们看到房产价格迅速崛起。随着价格上升，不确定性增多，风险也在上升，我们看到物业销售大幅放缓。这主要发生在孟买、新德里这样的城市，但在其他地方仍有着25%至35%的增长。因此基本上没有看到印度住房需求的明显放缓。”

　　Anirudha　Dutta分析，需求下降的一个原因就是价格的上升，房价已经是一般家庭难以承受的。“利率已经上升到8%至12%，我知道以前一个人贷款买房通常做25年的抵押，现在通常一个人要负担45年的贷款。”

　　而普通人在印度投资房产，转手卖掉，坐地升值也没有那么容易。首先，不动产税是印度一项很重要的税收，私人拥有的土地、房屋，甚至院子里的树都要交不动产税。不动产税的税费很高，但里面打折的名堂不少，对于穷人和有钱人，税收政策有很大差别，明眼人一看便知，这种税是偏向穷人的。

　　如果房价暴涨，政府会立即调整不动产税率，越是高档住宅税率增长幅度越大。例如在2010年，新德里地区的房价急剧上涨，当地政府便将高档商品房的不动产税率在原来1%至3%的基础上调高至5%到20%，而普通居民的自住房还是继续保持在0.5%左右。印度不动产税上还依附有很多税种，比如饮水税、下水道税、卫生税、照明税等等，这些税都是根据房地产税来估价征收的。

　　此外，交易税和空置税也抑制了人们的炒房欲望。例如你卖掉100平方米的房子，得到5000万卢比(约合人民币700万元)，在一年时间里，如果你没有再买房或用于其他投资，就要交纳全部盈利的33%。所以，摩根斯坦利的Ridham　Desai也并不认为这其中存在着大的泡沫，反而看好印度房地产市场：“如果你能找到一个好的公司做投资，我想你可以做得很好。”

　　虽然前景和利润都被看好，但想进入这个行业去“捞一桶金”却没有想象得那么容易。“许可证王国”时代或许已经远离其他行业，但在印度的房地产市场却活生生地存在着。从购买土地到获得建筑许可，房地产业要经历超乎寻常的磨难才能让一个项目开工。例如孟买就拥有一套分为很多步骤的建筑审批制度，项目完工前需要拿到50多个许可证，费时从24到36个月不等。

        这种繁复的手续加上不明晰的法律，使得政客或官僚能够用上他们的“自由裁量权”——腐败。于是制度急需修复，使之更加透明和简单。

　　位于中东欧地区的波兰是个能源进口国，自身只能提供国内30%的能源需求，其余的都需要进口，其中一半左右的天然气来自俄罗斯。根据波兰、俄罗斯两国达成的协议，每千立方米天然气的价格是500美元，这比美国国内的天然气价格贵5倍。为改变能源长期依赖进口的局面，加快实现能源结构多元化，波兰把目光投向了页岩天然气，希望借此提高本国能源的自给率。

　　页岩天然气是一种非传统天然气，多蕴藏于地下深层岩石结构中，曾一度被认为难以开发，但随着钻探技术的不断发展，页岩天然气在美国、加拿大等国已经成为了能源结构中的重要组成部分。根据美国能源信息署的研究报告，东欧地区的页岩天然气储量达7.1万亿立方米，其中波兰储量达5.3万亿立方米，高居欧洲第一。按照目前波兰每年140亿立方米天然气的消耗量，这一储量足够波兰使用300多年。有专家预计，如果欧洲国家的页岩天然气得到有效开发，将一举改变欧洲的能源地图，像波兰等储量丰富的国家，甚至可以成为重要的天然气出口国。

　　波兰政府将页岩天然气视为改变国家能源结构和促进经济发展的重要机遇。总理图斯克表示，开采页岩天然气是波兰能源安全战略的组成部分，波兰政府的态度非常坚决，将为勘探、科研和实现页岩天然气利用创造最佳条件，如果可能，波兰应开采出每一立方厘米的页岩天然气。

　　面临多重现实困难

　　波兰制定了雄心勃勃的页岩气开采计划。波兰政府在过去几年间先后向埃克森美孚、雪佛龙、马拉松等能源巨头颁发了100多张天然气勘探许可证，允许它们在波兰境内勘探、开采页岩天然气。波兰政府希望到2014年页岩天然气能实现工业化开采，年产量达到2亿立方米，到2035年实现“天然气安全”。

　　到目前为止，各石油公司在波兰都还处于勘探作业阶段。但三腿资源、BNP石油和埃克森美孚石油公司的勘探接连失利。一份专业报告显示，波兰的页岩气开采要比之前预计的更加困难，一方面因为波兰的地质条件没有预想得理想，很多勘探井出气率非常低，无法达到商业开采标准。另一方面，波兰政府计划向石油公司征收“特别税”，打击了部分投资者的热情，而且由于相关的页岩气产业在欧洲并不发达，缺乏足够的专业设备和人员，导致在波兰钻探一口井的费用是美国的3倍。

　　埃克森美孚是世界上最大的石油天然气生产商，但在页岩气开发领域并未占据优势地位。为了迎头赶上，埃克森美孚加大了在波兰等欧洲地区的页岩气勘探，但近来却接连遭遇挫折。之前在匈牙利，埃克森美孚石油公司的一口页岩气勘探井开采出的几乎都是水，最后被迫放弃了这一项目，超过7500万美元的投资“竹篮打水一场空”。此次在波兰的两口勘探井再次失利，埃克森美孚和波兰政府的雄心都受到打击。正如一位专家所说的，页岩气开采是一个高投资、高风险的行业，虽然包括波兰在内的欧洲具有很大的潜力，但其市场目前还处于孕育阶段，后面的路还很长。

　　韩迅 上海报道

　　刚刚过去的2011年，虽然中国股市的二级市场表现并不尽如人意，但A股IPO数量和融资额度在全球范围内异常引人瞩目。

　　WIND数据显示，今年证监会共审核345单IPO申请，通过发审委审核的企业共265家，占76.81%；72家企业IPO申请被否，占20.87%；另外，8家企业属于取消审核或未表决等其他情况，占2.32%。和2009年的84.92%，2010年的82.54%，2011年IPO过会率三年来首次跌破八成大关。

　　在经历了漫长的上市培育期、引入创投机构、完成一系列诸如审计、递交上市材料等繁琐工作后，没有一家拟上市公司希望等来的是发审委一纸“不予核准发行”的决定。

　　在这72家闯关失利的公司中，证监会官方网站从去年3月8日开始陆续公布了部分公司被否的具体原因，这些公司被否的主要原因虽然有关联交易不公允、对税收优惠及补贴重大依赖、存在同业竞争等问题，但是本报记者统计后发现，独立性方面存在重大瑕疵、持续盈利能力不足和内控制度是IPO企业被否的三大“硬伤”。

　　第一大硬伤：

　　持续盈利能力存疑

　　从2011年证监会发审委披露的被否理由和反馈意见来看，监管部门对于拟登陆沪市主板和深市中小板企业较为强调企业持续盈利能力；而创业板发审委在关注持续盈利的同时将企业成长性纳入关注要点。

　　在《首次公开发行股票并上市管理办法》(下称《上市管理办法》)和《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》(下称《创业板暂行办法》)中， 持续盈利能力都是被重点提及的。

　　近日，中国证监会网站披露了5家公司申请上市被否原因，其中，公元太阳能股份有限公司(下称公元太阳能)、上海沃施园艺股份有限公司(下称沃施园艺)和深圳市今天国际物流技术股份有限公司(下称今天物流)这三家企业被否原因全部有哪位持续盈利能力受到质疑。

　　公元太阳能在2011年11月28日证监会创业板发审委第75次会议上被否，理由是公元太阳能2008年至2010年及2011年1月至6月外销收入占主营业务收入的比例分别为92.22%、99.11%、99.37%和99.53%，其中出口欧盟国家销售额占比分别为78.1%、83.92%、75.94%和74.85%。其公司产品主要出口国补贴下降趋势和欧洲债务危机对你公司的持续盈利能力构成重大不利影响。

　　因此，创业板发审委认为上述情形与《创业板暂行办法》第十四条第二项的规定不符，即“发行人的行业地位或发行人所处行业的经营环境已经或者将发生重大变化，并对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响。”

　　沃施园艺在2011年11月21日第72次创业板发审委会议上被否，原因是“2008年至2010年及2011年1月至6月份， 沃施园艺外协生产产品的成本占营业成本的比重分别为52.84%、47.27%、41.61%和43.33%，主营业务收入中外协产品收入占该系列产品收入的比重分别为51.15%、49.45%、43.09%和44.09%，自产核心产品竞争优势不明显； 沃施园艺海外市场通过ODM方式实现的销售收入占园艺用品销售收入的比重分别为63.21%、61.10%、56.43%和56.16%，且毛利率呈逐年下降趋势。

　　沃施园艺在目前阶段抗风险能力较弱，上述事项对公司的持续盈利能力构成重大不利影响。”

　　创业板发审委认为，上述情形与《创业板暂行办法》第十四条第六项的规定不符，即“其他可能对发行人持续盈利能力构成重大不利影响的情形。”

　　今天物流亦是与《创业板暂行办法》第十四条第六项的规定不符，其“核心业务集中于烟草行业物流系统集成领域；2008年、2009年、2010年及2011年1月至6月你公司中标金额分别为5.49亿元、2.39亿元、1.15亿元和1.62亿元，签订合同金额分别为1.71亿元、4.80亿元、0.63亿元和2.98亿元，中标和签订合同金额存在较大波动。”

　　创业板发审委因此认为，上述事项对今天物流的持续盈利能力可能构成重大不利影响，因此否决了其IPO申请。

　　这并非三两个案，来自重庆的金冠汽车因为公司的产品结构及销售客户自2009年起均出现重大变化，且向新客户的产品销量、销售收入在2010年出现较大幅下降，这些对公司持续盈利能力构成重大不利影响。

　　去年“被否”特别多

　　德勤集团因为报告期内租赁运力毛利率低于自有运力毛利率，租赁运力占比逐年提高，且租赁运力占比高于行业平均水平，但公司毛利率高于行业平均水平，且与行业毛利率变动趋势不一致，发审委无法判断你公司报告期毛利率及其变动的合理性以及有关事项对你公司持续盈利能力是否构成不利影响；许昌恒源发的生产经营及募投新增产能的消化面临较大的不确定性，其在申报材料中又未能对化纤制品在非洲、北美和国内市场的扩张及募投新增产能的消化提出合理、可行的措施，因此持续盈利能力遭到质疑。

　　温州瑞明工业股份有限公司在具备年产77万件汽车发动机气缸盖生产能力的基础上，IPO募集资金拟投资新增年产150万件汽车发动机气缸盖项目。

　　根据招股说明书(申报稿)披露，温州瑞明工业已与General Mortors India Pvt。Ltd、GM Daewoo Auto&Tech Company、神龙汽车有限公司等客户达成合作意向，并根据这些客户下发给温州瑞明工业的产能规划文件及签订的供货合同来规划上述产能。

　　但温州瑞明工业在申报材料和现场陈述中均未对上述客户的产能规划文件和供货合同进行适当说明和分析，发审委表示无法判断这些文件和合同与温州瑞明工业新增产能之间的匹配关系，也无法判断温州瑞明工业消化募投新增产能的可行性及未来的盈利前景，因此否决其IPO申请。

　　另外，在2011年被否的企业中，上海龙韵广告、四川创意信息、诚达药业、广东溢多利、江苏高科石化、上海利步瑞服饰、深圳金洋电子、深圳华力特、中交通力、盛瑞传动、山东金创、新疆康地种业、新疆新龙土工等公司都是因为持续盈利能力存疑，而被证监会发审委否决。

　　第二大硬伤：独立性存在缺陷

　　不可否认，自2009年9月份创业板发审委首次召开会议以来，独立性一直是创业板发行监管部重点关注的问题之一，当年被否的15家公司中就有4家公司因为独立性问题被否决；自2010年到2011年期间，这一问题更是成为历次保荐代表人培训会议中必须提及的问题。

　　2011年9月22日，证监会发行部审核一处处长杨文辉在兰州举办的第三期保荐代表人培训上明确表示，独立性存在瑕疵申报前解决，规范运行一段时间后再申报。资产完整方面强调整体上市，房产使用权不行，正常情况下土地房产所有权应放进来。商标专利，原则上必须取得独立的所有权及使用权，不允许大股东许可使用的方式，从第三方取得的使用权，可以许可使用。

　　2011年11月16日，二次上会的苏州通润驱动设备股份有限公司(下称苏州通润)再次被否，上海一位券商保荐人表示其被否原因可能还是在于其“独立性存在缺陷。”

　　12月7日，证监会公布了苏州通润被否原因。

　　证监会发审委认为，苏州通润在报告期内与关联方常熟千斤顶铸造厂(下称铸造厂)存在持续的关联采购。

　　2010年5月起，虽然苏州通润终止铸造厂的合格供应商资格，不再向其采购铸件产品，并改向非关联方永辉铸造采购铸件产品。但保荐机构核查后发现，永辉铸造销售给苏州通润的产品中，合计约426万元的产品系通过向铸造厂采购获得。

　　为避免关联交易对独立性的影响，苏州通润控股股东向第三方转让了铸造厂的股权。苏州通润于2011年6月向铸件供应商发出通知，要求他们自2011年8月1日起不得向铸造厂采购铸件销售给苏州通润。

　　但由于上述措施实施的时间较短，发审委无法判断是否得以有效执行，因此认为这与《上市管理办法》第二十条的规定不符，即“发行人在独立性方面不得有其他严重缺陷”。

　　北京京客隆商业集团股份有限公司因为租赁控股股东朝副公司的房产自2004年1月1日起租赁期限20年，第

　　一年租金990万元，每5年递增5%，上述租赁价格低于市场价格。2011年6月，北京京客隆实际控制人将上述租赁资产无偿划拨给弘朝伟业，弘朝伟业与北京京客隆为同一实际控制人控制，上述租赁资产划拨后租金未变，北京京客隆未就上述事项作出充分合理解释。

　　此外，北京京客隆在IPO申报材料中未按照有关规定披露与实际控制人控制的其他企业之间是否存在同业竞争，在现场聆讯中也未就上述事项作出合理解释，保荐机构未就上述事项按照有关要求予以核查，发审委表示无法判断北京京客隆与实际控制人控制的其他企业之间是否存在同业竞争情形及其对北京京客隆业务独立性的影响。

　　2011年9月28日，河南蓝天燃气股份有限公司上会被否，原因在于其2008年至2011年上半年的关联销售分别为60387.72万元、26419.60万元、32326.18万元和25535.16万元，占各期营业收入比例分别为64.87%、30.37%、28.35%和33.35%。

　　因此，发审委认为该公司业务独立性存在严重缺陷。

　　10月12日上会的陕西红旗民爆集团股份有限公司亦是存在独立性缺陷，根据申报材料，榆林正泰系纳入榆林市商务局管理的国有控股企业，为陕西红旗民爆第一大客户。陕西红旗民爆在申报期对榆林正泰销售占比分别为56.27%、48%、51.41%和54.49%。

　　值得注意的是，榆林正泰有19名职工为陕西红旗民爆股东，合计持有陕西红旗民爆1.73%的股份，该19名职工中：闫志远、韩增秀、周润合3人合计持有榆林正泰34.97%的股权；景强、马志东、周润合3人分别担任榆林正泰的监事、副总经理和董事。

　　由于陕西红旗民爆与榆林正泰职工存在利害关系，发审委认为其在独立性方面存在缺陷，因此否决其IPO申请。

　　除去上述企业外，上海中技桩业，天津鹏翎胶管，上海联明机械，华恒焊接，南京宝色，胜景山河，深圳金洋电子，湖北凯龙化工，盛瑞传动等均为独立性缺陷被否。

　　“业务和资产的不完整性，共用商标，生产厂房、办公场所向关联公司租用。业务链的核心环节或者一个重要的业务环节依赖关联方或第三方，都成为审核重点。”上海一位券商保荐人昨日告诉记者，目前发审委对独立性的审核非常严格，“尤其是创业板，几乎是存在问题就会被否决，没有讨价还价的余地，因此去年因为独立性被否的企业数目较多。”

　　第三大硬伤：内控不到位

　　内控制度是否健全，亦是发审委关注的重点。

　　发审委发行部审核二处处长常军胜在去年9月兰州培训会议上表示，今后IPO企业内部控制制度的落实情况会成为审核的重点，主要是因为今后内控指引将在上市公司全部施行。

　　《上市管理办法》第二十四条规定：“发行人的内部控制制度健全且被有效执行，能够合理保证财务报告的可靠性、生产经营的合法性、营运的效率与效果。”

　　但是，依旧有部分企业不能达到上述规定的要求。

　　2011年1月14日，上海中技桩业股份有限公司IPO申请被否，其也成为去年最早因内控制度问题被否的企业。

　　2009年8月和2010年4月至6月，上海中技桩业的全资子公司嘉兴中正先后发生3起工伤事故，苏州分公司发生1起工伤事故，各致使一名工人死亡。当地安全生产监督管理局就上述事故分别下发了《行政处罚决定书》，分别对嘉兴中正和苏州分公司予以罚款的行政处罚。

　　根据上述情况，发审委表示无法确定发行人在安全生产管理方面的内部控制制度是否健全并且有效执行，因此认为上述情形与《上市管理办法》第二十四条的规定不符。

　　2011年11月14日，发审委2011年第253次会议否决了千禧之星珠宝股份有限公司的IPO申请，理由就是千禧之星和保荐机构在反馈意见回复中对申报期的收入构成进行了调整，将前次申报材料中的部分加盟店收入调整至批发收入。其中，2008年至2010年的加盟店收入分别调减2.45亿元、2.24亿元和2.59亿元，相应金额调整至批发收入。

　　对此，千禧之星和保荐机构解释原因时称，系部分加盟店未使用千禧之星品牌开展经营或者同时经营其他品牌。

　　但是，发审委认为上述重大调整和解释说明导致无法判断千禧之星加盟店的内部控制制度在报告期内是否得以有效执行。

　　无独有偶，遭2011年11月2日举行2011年第244次发审委会议上，安徽广信农化股份有限公司存在“2010年1月9日，公司甲基硫菌灵车间反应釜发生底阀堵料故障，因处置不当导致3名人员死亡；安徽省环保厅出具的《污染环境问题调查处理情况》中提到你公司的东川岭、蔡家山厂区曾不同程度存在环境管理制度不完善、卫生防护距离内尚有部分居民未搬离等环境问题。”

　　“随着会计师事务所的吸收合并，其话语权将逐步增加，未来会要求会计师对发行人内控出具审计报告，不仅仅是鉴证报告，发行人的成本也会增加。”上述保荐人告诉记者，其实内控制度被否很多都是券商辅导的仓促，忽视了一些瑕疵问题。

　　根据上述情况，发审委无法判断安徽广信农化在安全生产管理和环境保护方面的内部控制制度是否健全并且有效执行。

　　上海联明机械股份有限公司2008年、2009年、2010年的废料处置收益分别为265.98万元、1142.91万元和2263.84万元，占净利润的比重为19%、35%和45%，与投入车用板材数量变化存在较大不一致。

　　另外，上海联明机械在2008年12月以前对于废料管理不规范，废料收入按实际收款金额入账，无法确定2008年度产生废料的具体数量。根据上述情况，无法确定其2008年度财务报告的可靠性。

　　发审委认为，上海联明机械存在的这种问题情形与《上市管理办法》第二十四条的规定不符，因此否决了其IPO申请。

　　上述保荐人告诉记者，个别IPO企业在即将申报材料的阶段才安排券商进场开始辅导，认为所有的工作都可以在券商的指导下解决掉，而忽视了企业本身内部的规范化管理及治理结构的完善。“致使券商短时间内对企业部分瑕疵没有判断清楚并得到有效的解决，就直接申报了材料，一些内控问题很快就暴露出来，被否也是正常的。个人建议企业在委托券商之前，加强公司内部的规范化运营管理、治理结构的完善。”

　　除此以外，四川创意信息、神舟电脑、诚达药业、湖北凯龙化工、利民化工、山东金创、浙江九洲药业、新疆康地种业等公司也都存在内控制度问题。

　　可以看出，独立性、未来盈利能力和内控制度已经成为企业IPO之路上的“拦路虎”，监管层愈加严把发行关，强调公司质地，被否率有所增加，这起到了很好的警示作用，使保荐机构在申报项目时更加谨慎。对于企业自身来说，如何规避三大“硬伤”乃是当务之急。

　　提起全民免费医疗，通常会认为这是一种只在部分西方国家实行的社会福利，因为那些国家大多人口较少，经济发达。但事实上，印度这个人口众多的发展中国家也在实行同样的政策，这就颇有些不同寻常了。

　　全民享受免费医疗

　　1949 年印度通过的第一部宪法就明确规定，所有国民都享受免费医疗。在印度，不论是政府公务员，还是在事业单位和企业单位供职的工作人员甚至无业人员；不论是城市居民，还是农村人口，都可以在政府医院享受免费医疗。但并非什么病都由政府埋单，政府只是为人们提供最基本的医疗保障。

　　印度虽然不富裕，并且人口众多，但为了保证广大民众病有所医，该国仍然推行全民免费医疗制度，并建立了一套政府医疗服务体系。这一体系包括国家级医院、邦（省）级医院、地区级医院、县级医院和乡级医院，除此之外还有各级医疗中心。据统计，印度共有1.2万所医院、2.2万个初级医疗中心、2000多个社区医疗中心和2.7万个诊疗所。这些遍布全国的政府医疗机构满足了大多数国民的基本医疗需求。

　　目前，在印度整个医疗行业支出中，约20%出自于政府投入的公共卫生机构，另外则都出自于私营的健康及医疗服务机构（见图）。

　　由于提供免费医疗服务，政府医院不以营利为优先目的，因此其条件比私立医院要差得多。经济条件比较好的患者很自然地“分流”到私立医院。全印医学院是印度最大的政府医院，更是印度穷人患者的集中地，无论是挂号处、候诊室，还是在病房里，均人满为患，有的医生最多一天要接待数百名患者。距离全印医学院几公里远的阿波罗医院看上去好像一座五星级宾馆，院子里绿草如茵，病房宽敞明亮，各种先进医疗设备一应俱全。私立医院拥有高水平的医务人员，很多医生持有英国皇家医学院等着名医学院校颁发的高级资质证书。在高水准的私立医院就诊，当然比公立医院费用高，但按照一般国际标准衡量，价格仍然是相对便宜的，这吸引了大批西方国家的患者不远万里到印度求医，也让私营医院从其他渠道得到可靠的利润保证。

　　全国农村健康计划

　　特别值得一提的是，印度的农村医疗网络也很健全。占印度人口72%左右的农村居民和城里人一样，享受国家提供的免费医疗。印度目前大约有2.7亿贫困人口，约占人口总数的 1/4，其中绝大部分生活在农村。自1947年独立以来，印度政府一直致力于建设农村医疗体系，提供免费医疗服务。1996年以后，政府推出了社区医疗中心的规划，每10万名农村居民配备1个社区卫生中心，一个中心约设30张病床和4名医生，并配有化验室和基本检查设备等。农民有个头疼脑热的小病，从村里的小诊所或卫生中心便可以拿到阿司匹林这样的常用药。社区卫生中心无法处置的患者一般都送往设施较好、医护人员齐备的地区医院。一个地区通常有2到3座这样的医院。印度农村的医疗体系既减轻了农民家庭的经济负担，也在一定程度上保证了社会公平。

　　从2005年开始，印度政府着手进行了一项大规模的“全国农村健康计划”，以加强印度农村地区，特别是那些落后地区的医疗体系，比如对原有医院进行现代化改造、对医生和护士进行培训等。

　　在这项计划中，届时将会有14.5万个乡镇健康中心、2.3万个地区健康中心以及3222个大型健康中心来为广大农村人口提供医疗服务。在这些政府医院体系中，患者都可以免费得到医生的诊疗以及基本的常用药，即便遇到重大疾病需要输血或手术，患者也只需要负担其中的5%左右。如果患者生活在国家规定的贫困线以下，他还可以动用“全国健康优惠基金”来得到全免费的治疗。

　　医疗机构部分私营化

　　随着1990年印度的经济改革，私立医疗保健机构开始出现并增多，特别是非印度居民在印度医院的投资增加，或进入印度医疗保险市场。有一些邦（省）正试图通过各项政策转变医疗保险、保健工作机制，包括吸引私人投资，医疗机构和公立卫生机构私有化或半私有化，或投资于公立医院的诊断部门。

　　政府也鼓励私立医院担负一定的社会责任，为贫穷患者适度减免医疗费用。相应地，政府在私立医院的用地等问题上大开“绿灯”，如德里市的阿波罗医院是由政府提供土地所建，政府有26%的股份。协议要求阿波罗医院给穷人提供200张免费床位、免费诊断、免费使用手术室，免费膳食，要求给穷人免费用药，由高水平专家做心脑手术。

　　由于资金缺乏，现有的公立医院卫生系统不能满足全体居民的医疗服务需求。印度政府现在正在增加私人资本来经营现有的医疗机构。在这方面有两种策略。一种是纯粹的慈善捐助方式，保留原有的管理机制，但有些是私营机构参与医院的管理和设备供应。另一种策略是增加医院的私营资金，但要在非营利基础上经营运行，要保留原有的医务人员，或按照政府的常规有效地更换人员，负责支付工资。私营医院要按政府规定的标准收费，而得到的盈利收入要单独列账，只可用于修缮房屋和提高医疗服务的技术水平。

　　私营医院在印度健康医疗体系中发挥了重要的作用。政府为了让全国医疗的整体费用能够维持在一个比较低的水平，加强了对私营医院的监管，如新兴项目的审批、诊疗费管理和医药费管理等。印度政府认为，对于健康及医疗行业而言，完全市场化和商业化可能会是一个灾难，会极大地抬高医疗价格、增加社会支出，而这一切最终要转嫁到患者的头上。基于这种理念，印度政府正在试图增加政府医疗部门在整个医疗行业中所占的比例，印度政府为此制定的理想目标是，在将来，私营部门在整个健康医疗体系中所占的比例为60%，由政府投入的公共医疗机构从现在所占的近20%的比例要提高到40%。

　　非正规就业者集体投保

　　印度政府承担健康保险，作为一项卫生政策，这是印度政府主要的经济负担。目前印度存在的一个主要问题是个人大多负担不起健康保险的保险金，为了使更多的人受益于健康保险，政府通过税收和政策扩大健康保险的受益人群。

　　印度政府对金融保险市场一直持有强硬的干预手段，规范银行和保险公司的行为，促使其采取足够的措施照顾弱势群体。

　　印度的非正规经济部门在医疗保险制度创新上推出了三种医疗保险：农产品加工企业组织合同农户向保险公司集体投保；非政府组织为成员设计保险项目集体向保险公司投保；非正规经济产业工会的健康福利项目。兴办这些保险项目不仅有利于成员的健康安全和收入安全，而且有助于加强社区和社团的凝聚力。这些保险项目主要针对的是发病率较低但医疗费用较高的大病风险。采取社区和社团集体投保的方式也克服了与正规保险项目相联系的成本障碍。以往保险公司不接纳非正规部门个人客户的一个重要原因，是他们获得收入的时间和金额都不确定，加之投保数额较小，导致公司相对交易成本太高。而社区和社团集体投保，一方面降低了保险公司的交易成本，使得非正规就业者获得正规保险服务；另一方面，由于和保险公司挂钩，从而强化了单个社区和社团的风险分散能力。

　　印度政府允许国外保险公司在印度的保险公司里持有少数股份。但这需要满足两个前提：第一，外国公司通过相关评审，保险公司主要的股权和控制权利都掌握在印度公司手中。在这两个前提下，政府方允许国外资金进入印度的保险业。

　　公平公正最重要

　　印度独立以来，尽管人均收入在世界排名仍不靠前，但全国人口预期寿命已增长了一倍，婴儿死亡率也下降了70个百分点。

　　据了解，印度政府2005～2006年度用于农村公共健康事业的总资金投入为1028亿卢比（约合24亿美元），与世界上很多国家相比并不算多。印度政府把有限的投入公平地配置到最需要医疗服务的地方，也就是说，在配置有限的医疗资源时尽量做到公平公正。这一点至关重要。据今年世界卫生组织成员国卫生筹资与分配公平性评估排行榜显示，印度在全世界列第四十三位，居发展中国家前列。

　　印度不是一个富裕的国家，而是一个人口稠密的国家，能走出一条全民免费医疗的成功之路，其原因就在于公平和公正原则在实践中得到了较好贯彻。由此可见，财富不是衡量医疗制度的绝对标准，重要的是社会公平和兼顾利益平衡。印度人认识到，医疗卫生体制如果完全按商业化、市场化运作，不利于社会稳定。因此，印度医疗保障制度始终坚持“两手抓”：既扶持政府医院的稳定运转，又鼓励私立医院健康发展。这种“两条腿走路”的办法，最终使得印度的富人和穷人患者各有所依、各得其所。

　　广州华美集团总裁、福布斯中国富豪榜人物张克强等人涉嫌诈骗。在张克强的带领下，一个高智商犯罪团伙，巧妙地将价值44亿多元的国有资产流失，其中大部分资金流进个人腰包。云南省公安厅经1年多的侦查，8名被告人被推上被告席。2011年12月30日，昆明市中级人民法院开庭审理了这起诈骗案。

　　“蚕食”进程

　　选中目标周旋收购

　　公诉机关指控称，2001年以来，张克强、宋世新、罗峰等人，看到青海盐湖集团所属的盐湖钾肥这一支国有股具有很好的经济利益，一直策划要购买盐湖钾肥股份。但由于国有企业青海盐湖集团，对该支国有股的股东资格进行了严格限定：只能是国有企业，而张克强等人根本不具备成为该股股东的条件。但在经济利益的诱惑面前，张克强等人并不甘心，产生了非法占有国有资产的目的。

　　2006年～2008年，张克强等人商议，利用云南兴云公司的国有企业身份，由宋世新等人与青海国资委和青海盐湖集团商谈收购盐湖集团股份。收购股份成功后，由张克强等人所有的华美公司及其下属丰收公司，将国有企业深圳兴云信投资公司全部收购，从而占有盐湖钾肥股份。为了达到目的，云南兴云公司为其配合，同时，张克强、宋世新等人许下承诺，事成之后给兴云公司董事长董晓云、兴云信公司总经理崔伟一定份额的盐湖钾肥股份。

　　表面上看，2006年7月8日，盐湖集团与兴云信公司签订了《关于兴云信增资盐湖集团的合作框架协议》。但实际上，上述协议签署的背后，是宋世新、罗峰、曹迅毅在董晓云等人的配合下，假冒兴云信公司的工作人员，以兴云信公司的名义与盐湖集团签订了该协议。

　　把国资装进个人腰包

　　2006年9月，盐湖集团召开的2005年度股东会议上，审议通过了盐湖集团增资扩股议案：决定以1.52元/单位注册资本的价格进行增资，总募集资金为10亿元。

　　历经增发价格变动后，兴云信公司最终以3.68亿元认购盐湖集团总股本的7.56%。根据盐湖钾肥重组方案，盐湖集团股东所持股份按1:0.7544的比例折股后变更为盐湖钾肥股东。方案实施完毕后，兴云信公司持有盐湖钾肥大约2.25亿股，占总股本的7.336%。

　　起诉书指控，2007年下半年，张克强等人为实现对登记在兴云信公司名下盐湖钾肥股权的非法占有，确保获取盐湖钾肥复牌后的巨大经济利益，在董晓云、崔伟的配合下，张克强、宋世新等人确定华美集团、华美丰收以8050万元收购兴云信公司，将兴云信公司的盐湖钾肥股权非法出售给张克强等人。

　　据盐湖钾肥公告，兴云信公诉原股东兴云投资公司、兴云展销部于2007年12月与华美集团签订《资产处置及股权转让协议书》，向华美集团转让所持兴云信公司100%的股权。

　　起诉书显示，2008年～2009年，张克强等人利用虚假工商变更获得了兴云信公司股东和法定代表人身份，向深圳市中级法院提起民事诉讼，要求将兴云信所持盐湖钾肥的股份确权到个人名下。深圳市中级法院以《民事调解书》作出裁定并经强制执行，除了兴云信自身持有的24225409股，其名下所持有的199103895股盐湖钾肥股权变更到华美系名下，占盐湖钾肥总股本的6.54%，市值总计约44.65亿元。

　　张克强及名下的华美公司通过信托注资的方式，利用云南中烟下属的兴云信公司，以3亿多元拿到了盐湖钾肥6.54%的股权。

　　公诉指控

　　国企老总被指索贿受贿

　　公诉机关指控，张克强、宋世新、罗峰、曹迅毅、李苇以非法占有为目的，其行为应当以诈骗罪追究刑事；而国资“内鬼”董晓云获得500万股盐湖钾肥的收益权，崔伟获得63万元的股权收益。

　　同时，公诉机关还指控，2007年到2010年期间，董晓云利用其担任兴云信公司总经理的职务便利，与其情人徐某共谋，在昆明某房地产公司和深圳某公司投资开发“风尚80”和“金领公馆”房地产项目。其间董和情人共收受广西某商贸公司老总贿赂400万元，为其谋取利益。

　　除了上述受贿的事实外，公诉机关指控中称，2006年到2010年，董晓云利用担任兴云信公司“一把手”的便利，还在昆明某房地产开发商在重庆开发房地产项目的过程中，收受重庆一家公司贿赂10万元，并索贿500万元，为其谋取利益。

　　庭审花絮

　　张克强想讲故事被打断

　　2011年12月30日上午9时30分，当张克强等8被告人被押进法庭时，张克强还面带笑容，显得轻松自如。

　　当法官询问张克强对公诉机关宣读的起诉书有什么意见时，张克强极不耐烦地说：“都不是事实。”在公诉人对张克强发问时，其时而抬头望着天花板，时而低头摇晃，回答公诉人的语气显得有些怪异，很不尊重公诉人，经常回答“我不知道，不清楚……”在被告席上，张克强还跷起二郎腿，被法警制止；又左右摇摆双腿，法警又上前制止。

　　当张克强在回答自己的辩护人的问题时，态度则是180度大转弯，语气跟回答公诉人的语气完全不一样。并且张克强在法庭本想讲一个故事，被法官及时制止，“这是法庭审理，不是你讲故事的地方……”此时，旁听席上发出一阵笑声。

　　而针对公诉机关的指控，张克强全盘否认，辩解诈骗的事实不存在。

　　犯罪团伙名单

　　张克强 研究生，广东华美国际投资集团有限公司

　　（以下简称华美集团）法定代表人兼董事长

　　宋世新 本科，广州市华美丰收资产管理有限公司

　　（以下简称华美丰收公司）总经理

　　罗峰 本科，广东华美集团副总裁

　　董晓云 本科，云南烟草兴云投资股份有限公司

　　（以下简称兴云公司）总经理

　　崔伟 本科，深圳市兴云信投资发展有限公司

　　（以下简称兴云信投资公司，国企）总经理

　　曹迅毅 本科，华美丰收公司副总经理

　　李苇 本科，华美集团总会计师

　　徐彦 本科，深圳市森美组空间环境设计机构有限责任公司规划总监