随着昨日上证指数勉强以2000.57点报收,周K线图上留下了一个跌幅高达12.78%的大阴线,同时也创出了自6月中旬以来最大的单周跌幅。尽管本周A股市场的下跌主要是受到境外金融危机的影响所致,但指数开始再次考验2000点整数位使得很多投资者又变得谨慎起来,三道金牌政策救市产生的反弹还能持续吗？

　　众所周知,本周A股市场的大幅下跌主要是受到境外各大股市纷纷大幅下跌影响。随着美国次贷危机的发展,目前全球正在经历自上世纪二三十年代大萧条以来最大的一次金融危机,由于全球化的影响,此次金融危机的波及面之广、对全球经济的影响程度之深,目前已经超出了绝大部分市场人士的预计。

　　尽管本周全球各大央行通过史无前例的联手降息意在稳定市场,但全球各大股市显然并不领情,反而呈现跌幅扩大、跌势加剧之态,相比境外各股市而言,A股市场本周尽管跌幅不小,但显然还只是小巫见大巫。

  　一位市场人士在昨日接受《第一财经日报》采访时表示,境外市场仍将是最近一段时间除政策因素以外影响A股市场最大的变量。从目前来看,金融危机有开始向实体经济变化的趋势,这有可能将全球经济拖入衰退的境地。尽管中国目前基本不存在导致次贷危机恶化的一个重要因素——金融衍生品的过度创新,同时国内金融机构参与境外金融市场的程度也相对较轻。不过,由于金融危机的加深带来的全球经济下滑或衰退将对中国经济的出口产生影响,此前中国还能在不同区域或国家间进行转移腾挪,但此次全球性的经济危机或将导致出口这一此前带动中国经济增长的重要引擎在明年出现负增长,这将迫使中国必须要启动内需才能顺利度过此次全球性的危机。

　　对于A股而言,上述市场人士表示,只有市场对经济发展的前景趋于稳定,A股才有可能真正见底。从目前来看,随着CPI数据的逐月回落,中国经济通胀的压力正在降低,而促进经济增长的任务则日益迫切。本周央行再次下调存贷款利率和准备金率其实已经是一个相当明确的宏观调控将放松的信号,中国将就此步入降息周期,后续或将有更多的刺激经济发展的政策出台,因此还是要密切关注后续政策面的动向。

　　而一位私募基金人士则对《第一财经日报》表示,从本周的走势来看,A股明显较为抗跌,而且由于今年以来A股的累计跌幅远远高于境外市场,因此目前A股市场基本没有估值泡沫,而大摩近期发布的一份报告甚至已经称A股市场的估值状况较美股市场出现了折价（以前A股一直都是较美股大幅溢价）,因此A股市场下跌的动能不足。

　　该私募基金人士表示,政策面近期扶持股市的动作不断也是投资者需要考虑的因素,这不仅体现在直接针对股市的印花税减免等方面,同样也体现在降息等刺激实体经济发展等政策。只要中国经济能够安然度过此次金融危机并保持一定的增长速度,这或许会成为中国经济崛起的最好时机,A股市场无疑也能从中获益。当然,在目前的全球经济形势下,A股市场近期走出牛市的概率很低,预计还是小幅反弹后不断震荡筑底的可能性较大。

　　一位合资基金公司人士则表示,本周央行再度两率双降放松信号明显,现在的问题是中国的经济能否在这次金融危机中独善其身,这关键要看后续的政策能否有效启动内需来缓解或消除外需下降对经济的影响。随着中国开始步入降息周期,一些成长性较为确定的公司值得开始关注;此外近期市场开始预期有关地产的调控政策可能会出现松动,这或许会带来阶段性的板块投资机会;而像非周期性的医药板块在本周的抗跌性也较为明显,近期也就是这些局部的投资机会了,股市整体走出一波像样的反弹行情的可能性已经很低了。

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　　中国政府昨日"两率"齐降，揭开了空前大救市行动的序幕。此间消息人士表示，中国早已备有预案来防范华尔街金融危机的负面影响及自身经济下滑的危险;未来货币政策和财政政策将伺机进一步放松，继续降息、免收证券交易印花税等救市政策在酝酿中。

　　按照惯例，重大经济政策出台前都需要由国务院牵头开会拍板决定。前日国务院临时召集发改委、财政部、央行、银监会、证监会、保监会等宏观经济决策部门高层，拍板出台救市政策;随后财政部、央行宣布暂免利息税和降低利率、存款准备金率。消息人士透露，对于此次救市，中国政府早有预案。近期国务院有关负责人已多次紧急召集财政部、央行、银监会、证监会、保监会等部门主要负责人，就当前国际国内经济形势、资本市场局势进行讨论，制定下一步救市方案。尽避当前仍未形成统一的意见，但会议上讨论的救市措施包括免收证券交易印花税，实行T+0，加大保险资金、社保基金入市比例，支持央企及控股上市公司增持或回购上市公司股票，降息等。可以预见，一旦未来经济形势恶化，上述措施皆有可能推出。

　　抗击风暴保后劲

　　商务部研究员梅新育认为，货币政策有必要在短期内连续放松，因此年内货币政策各项工具都有进一步松动的必要和可能。未来宏观调控在加快经济体制方面将出台更多政策，尤其是资源产品价格改革，为新一轮经济增长"蓄势"。

　　经济学者韩昕原接受本报访问时指出，在美国遭遇金融危机之际，中国经济发展也面临"后劲"危机，传统比较优势下降，经济内生原动力明显不足。因此，应对美国金融危机的同时也是中国经济转型的契机，中国政府应在短期救市的同时，更应着眼长期的经济转型，出台相关政策促进经济结构调整，重塑核心竞争力，提高"软实力"。经济学家吴敬琏也强调表示，中国传统模式在要素投入驱动和出口需求驱动两个方面受到了挑战，应通过劳动力、科技、服务及信息四个途径来实现经济发展模式的转型。

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    中、美、欧等七大央行虽然以改写世界经济史的大手笔同时降息，但全球主要大国股市似乎并不给面子，昨天依旧表现疲软。目前的流行说法是，本次全球金融危机“超越人类经验”。国内权威经济学家表示，对于继续往下走的经济趋势，本次联合降息的作用非常有限，世界经济最坏的时候还没有到来。

　　长期以来一枝独秀的中国经济，在此次世界经济大调整中难以与全球“脱钩”，为了防止中国经济快速下滑，中国经济学家们甚至开出了“七次降息”的猛药。

　　“最坏的时候还没有到来”

　　中、美、欧等七大央行同时降息一经发布，全球的目光都在关注这项可以写进史册的集体行动如何影响股市。不过，连跌数日的各国股市并不领情，美国道琼斯指数昨天再跌2%。受美股仍大跌的影响，中国沪深两市迅即跳水，沪指击穿2100点关口。

　　“相比目前严峻的世界经济形势，七大央行联手降息的力度还远远不够，”北京大学中国经济研究中心教授宋国青表示，“世界经济最坏的时候还没有到来，对于继续往下走的经济趋势，全球央行联合降息的作用还非常有限。”

　　同样悲观的还有首席分析师文国庆。在昨天某网“全球联合降息下的股市趋势研讨会”上，文国庆表示，不管是美国7000亿美元救市，还是全球央行联合降息，对于全球经济的影响有限，预计此次经济危机将导致全球经济损失高达3万亿美元。

　　“中国降息的空间还很大”

　　国际货币基金组织本周三的最新报告预测，受出口增长放缓等因素影响，今、明两年中国经济增长速度将有所放缓，分别为9.7%和9.3%。虽然这样的经济增速会令西方各国羡慕，不过，相比于去年11.4%的经济增速，经济如此快速的下滑还是令国内经济学家感到担忧。

　　宋国青表示，今年8月，金融机构新增居民中长期消费性贷款仅为236亿元，比去年9月高峰时的1084亿元下降了近八成。“目前不管是世界经济还是中国经济情况都很差。从8月份到现在的情况来看，中国经济可能将很快走向通货紧缩，今年GDP（国内生产总值）增速回落到10%以下已经没有什么悬念”。

　　作为中国最优秀的宏观经济专家，宋国青以对宏观经济数据准确的预测能力在业界有着巨大影响力。不过，中国经济面临的新变化，也让一直对中国经济保持乐观的宋国青开始变得忧心忡忡。为了最大限度地防止全球经济危机波及中国，宋国青给出的政策建议就是继续降息，“中国降息的空间还很大”。

　　事实上，央行已经在过去一个月内连续降息两次。不过，招商证券宏观经济分析师胡鲁滨表示，中国一年期的贷款利率超过7%，五年期的贷款利率更是达到了7.74%，“这样的利率水平显然非常高了，为了刺激经济，贷款利率下调到3%左右比较合理，未来中国还将有七次降息”。

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    此次决策层出台政策的时机选择不可谓不让人遐想。其一,降息选在全球央行同步降息之时;其二,降息选在9月CPI数据下周公布之前;其三,降息选在中共十七届三中全会召开前夜。

　　投行再次“奇准”预测

　　昨日,中国央行宣布降息的话音刚落,包括美国、欧洲、英国、瑞典、加拿大、瑞士、阿联酋等国家的央行几乎均在同一时间发布了降息决定。

　　而早在两天前,也开始陆续有外资投行对中国央行可能到来的降息举措作出“预测”。事实证明,这些外资投行再次作出“奇准”的预测。

　　因此,昨日多有观点指出,此次央行降息是和各国央行“进行过了充分的沟通”,而且此次央行降息更多地是为了顺应全球降息大潮,拯救全球经济。

　　不过,接受早报记者采访的多位专家均指出,虽然央行的降息举动有与全球“联动”的意味,但此次多项政策同时出台显然是出于力保国内经济增长的考虑。

　　显见的事实是,全球金融危机正在向实体经济蔓延,欧美最新公布的主要宏观经济数据纷纷创下近年最差纪录,在这样的情况下,“中国的出口乃至中国的经济能好到哪里去”？

　　中国政法大学法与经济研究中心教授刘纪鹏昨日就旗帜鲜明地指出,中国央行采取的政策是从全国国家总体宏观经济的角度出发采取的一个正确选择。

　　“中国的政策首先是从中国的国情出发制定的。”刘纪鹏说,“中国的准备金率至今高达16%,四大行还高达17%,美国的准备金率也就10%。”

　　武建东也持相同观点。他指出,中国的政策选择必是“先国内后国外”的顺序,“当前欧美经济的滑坡必然要求中国毫不犹豫地稳定国内经济,并且大规模、大体量地刺激和发展经济。”

　　可资佐证的是,与9月15日的降息举动不同,此次央行对长期利率进行了更大的“松绑”,兴业银行(601166)资金运营中心首席经济学家鲁政委在接受早报记者采访时分析指出,央行此举暗示政府已经有意识地放松对于固定资产的调控,以保证经济增长。

　　其中的道理并不难理解。此前政府出台政策正值中小企业在困境中“苦熬”之际,央行、银监会亦先后发文支持金融机构向中小企业贷款。因此,央行也就优先放松中小企业急需的短期利率。

　　后续动作会更大

　　在不少经济学家看来,此次央行的降息举动只是“象征意义”大于实际意义,下一步央行还将采取更大的动作。

　　中金公司首席经济学家哈继铭昨日便指出,此次降息不太可能对中国的整体经济产生较大的效果,因为出于对未来经济形势的悲观判断,企业贷款需求已经减弱,而面对更高的风险,商业银行放贷时亦更加谨慎。

　　哈继铭预计,央行还可能进一步降低存款准备金率。未来12个月内人民币贷款利率和存款利率将分别下调108-162个基点和54-108个基点,存款准备金率将下调400-600个基点。

　　刘纪鹏则明确表态称,不到一个月的时间里,央行两次下调准备金率,并且开始降息,这只是从紧的货币政策向宽松货币政策一系列行动当中的第二步。

　　刘纪鹏认为,与美国的基准利率已经很低的情况相比,我国的存款准备金率和贷款利率显然还存在巨大的调控空间。

　　而在武建东看来,央行目前“多率齐动”导致的实际情况恰恰是:每一步都是温和的调整,因此“下一步仍有更大的松动空间”。

　　“如果美元继续贬值,我们国家的汇率政策也将有较大的操作空间。”武建东表示,“考虑到控制外汇损失和帮助出口企业,央行极有可能实现人民币对美元的贬值。”

　　也许,一切很快就会在今日起举行的十七届三中全会对于宏观经济的定调中找到答案。

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    昨天晚间央行宣布，从下周三起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，从今天起，下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。另有国务院决定，今天起对储蓄存款利息所得暂免征个人所得税。

　　消息传来，记者立即采访了几位业内人士。崔晓黎判断，今天股指应该有一个高开，但是现在QFII大肆做空，国内机构如果不敢大举做多的话，行情仍不会有什么大起色，因为“降息对大盘并不会构成实质性利好”。

　　民族证券的徐一钉也认为，降息的举措并不止中国一家，而是全球为抵御金融动荡采取的一致行动。至于今天乃至今后的走势，还要看美国股市跌势能不能趋缓。

　　申银万国的徐明分析，由于隔夜美股又暴跌了5％以上，昨天尽管香港降息，但恒生指数和国企指数也是以暴跌收盘。沪深两市也就随之大幅低开，且全天走势不振。不过，他认为，随着美国救市计划的逐步实施，各国央行普遍降息并联手救助金融市场，全球金融市场的动荡局面可能会有所好转，其对A股市场的负面影响也有望减弱。

　　管理层持续出台利好措施，彰显了救市以及拯救实体经济的决心，他相信对于最为关键的大小非问题管理层也已有所考虑。1800点一线成为重要阶段性底部应已确立，只是由于经济仍处下降通道，上市公司业绩增速进一步放缓，因此企稳之后不可能马上强力攀升，底部构筑需要一个较长的阶段，以等待经济由U形的左半部分向右半部分过渡。短线后市股指可能会在2000点一线企稳，形成一个横向的小幅区间波动格局。对于券商是有明显利好效应。券商股的“过山车”行情，消息冲击的特征相当明显，游资借利好消息快速拉高。但从短期来看，融资融券业务无论对于市场流动性，还是对于券商业绩的影响都微乎其微，因此这种拉高注定十分短命，后市如有向上反抽仍可考虑减仓。徐明建议，中线可以继续关注龙头品种中信证券(600030)。

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