事项：　　春节期间，国际钢材价格出现了较大幅度的上涨，截至2月15日，CRU国际钢材价格指数月环比上涨9.97%，国内钢材价格也平稳上升。受国际钢价上涨影响，国内外钢材价格指数差已经突破70点，创出历史新高。这基本反映了08年伊始钢铁行业开局良好的运行态势。　　

评论：　　铁矿石协议价上涨预期及钢铁旺盛需求是国内外钢价上涨主要动因　　

春节期间，国际钢材价格在前期上涨的基础上继续出现了较大幅度的上涨，截至2月15日，CRU国际钢材价格指数月环比上涨9.97%，北美、欧盟、亚洲和中国的钢材价格指数也分别上涨了9.02%、7.76%、11.45%和3％左右。国内钢材价格也继续平稳上升。受国际钢价上涨影响，国内外钢材价格指数差已经突破70点，创出历史新高。　　

钢材价格持续上涨主要是受铁矿石协议价格大幅上涨预期和下游需求旺盛的影响。　　

目前，整体国际钢铁行业的产量增速比较低，根据国际钢铁协会最新公布的数据2007年欧盟和美国的粗钢产量增速分别为1.4%和-1.4%。受政策影响中国出口钢材数量的减少又加剧了国际钢材供不应求的形势。由数据统计，07年11月末，美国钢铁服务中心的库存水平处于04年以来的最低点。尽管美国经济可能受到次贷危机的影响，但08年美国钢铁重建存的周期是不变的。同时随着春天需求旺季的到来，欧洲和其它地区的钢铁需求也将回暖，国际供需缺口将不断拉大。近期，美国纽柯钢铁公司的股价连续攀升，正说明美国经济尽管减弱，但对钢铁的依赖仍然很大。　　

而从国内的数据来看，生铁、粗钢和钢材产量增速持续下降的态势也非常明显，受成本上升过高及政策调控力度加大影响，粗钢产量增速下降十分显著。12月份，铁、钢、材产量分别为4062.62万吨、4131.41万吨和4980.40万吨，分别同比增长10 %、4.6%和16.9%。国内供给增速继续下降，12月份国内粗钢供应量同比仅增长8.1%。这次出乎意料的南方持续雪灾也给南方等地的钢铁企业生产造成较大影响，导致钢产量受损而下降。从而在供需上出现缺口。　　

截至2008年2月15日，国内钢材平均价格已经上涨到5300元/吨左右，比2007年全年均价4702元/吨上涨600元/吨左右。平均上涨幅度为13.41%，其中：长材上涨了23.42 %。板材上涨了8.92 %。　　

维持钢铁行业"推荐"评级　　

综上，尽管近期铁矿石协议价将预期大幅上涨带来一定的成本压力，但在国内外钢材价格全线上涨及产量减少导致供给不足的情况下，利空出尽，钢铁行业的基本面仍然态势良好，特别是有铁矿石资源和有长期协议矿石保证的钢铁企业，仍然会有较理想的业绩期待。因此，在目前钢铁板块整体估值还偏低的情况下，我们继续维持钢铁行业的"推荐"评级。仍然重点推荐武钢股份(20.91,-1.35,-6.06%,吧)、安阳钢铁(12.03,-0.43,-3.45%,吧)份、酒钢宏兴(25.41,-1.39,-5.19%,吧)、南钢股份(21.01,-0.49,-2.28%,吧)、华菱管线(12.45,-0.55,-4.23%,吧)等公司。

 

 

　　新华网北京2月22日电(记者 常志鹏)来自联合金属网的最新信息显示，国际铁矿石价格宣布的几天内，中国最大的钢铁企业宝钢宣布，将其被普遍作为市场标准的热轧钢产品价格每吨提高300元到500元。此前的定价是每吨4042元。

　　联合金属网钢铁频道负责人袁辉说，铁矿石涨价65%将转变成钢铁生产成本20%的上涨。但分析认为，仅仅涨价是不够的，中国钢铁企业应该反思的是，占世界产量最大的中国钢铁企业在铁矿石面前为何不能主动？

　　据记者了解，中国作为世界第一大铁矿石进口国和消费国，促进了世界铁矿石行业的繁荣，同时也支撑了铁矿石出口国和地区的经济发展。中国著名大钢铁企业中，宝钢完全依赖进口铁矿石，武钢的矿石进口量则占其消耗量的70%。这些说明，中国钢铁企业本来是世界铁矿石出口商的重要依存。但这样的情况下，中国却处于被动之中。

　　来自中国钢铁工业协会有关资料显示，在澳大利亚24个主要铁矿中，8家有日本公司作为重要股东，其余16家铁矿也都有日资参股。在铁矿石的其他主要产地巴西、加拿大、智利乃至印度，日本企业同样直接或间接拥有大量当地铁矿石企业的权益。日本企业几乎不受铁矿石涨价的影响，甚至成为铁矿石涨价的受益者。而世界第一大钢铁集团米塔尔，在国际市场上购买铁矿石的量也较小，所需铁矿石主要由在印度的自有矿山解决。

　　中国钢铁工业协会副秘书长张锦刚说，中国要在铁矿石定价上掌握主动权，最重要的是提高自有矿的供给能力，掌握在供需关系平衡中的制约力量。在中国重要大钢铁企业中鞍钢、首钢等少数大型企业在国外矿山有投资，去年鞍钢与澳大利亚金达必金属公司达成了卡拉拉铁矿合作协议。该项目投产后将具备年产1000万吨以上成品铁矿的生产能力。

　　中国钢铁工业协会负责人罗冰生此前表示，建立起属于中国企业自己的国际铁矿石开采能力，是一个关乎钢铁产业安全环境的大问题。这个风险收益要远远好于铁矿石涨价风险的代价。使自有进口矿占有相当的比例，逐步形成国际开发，市场进口和国产矿石比例协调的铁矿石多元化供应渠道。

　　有关企业呼吁，国家应采取有力措施，鼓励中国有实力的投资公司和钢铁企业走出去合作开发铁矿资源，多途径拓宽铁矿石进口渠道，降低对三大铁矿石寡头的依赖度。

 

 

　　齐鲁证券 李莉

　　投资要点

　　新日铁宣布率先与淡水河谷签订铁矿石涨价合约，中方代表企业宝钢集团尚未公布最终结果，但日方的率先签约就意味着中方谈判的失败。宝钢与淡水河谷的谈判仍在进行中，预计被迫接受价格上涨幅度的可能性较大。

　　铁矿石价格连年上涨，长期供货合同的涨幅以2005年为最大，2007年有涨幅减缓的趋势，但目前看来2008年大幅度上涨已成定局。2008财年淡水河谷南部粉矿价格(离岸价)将由2007财年的72.11美分/干公吨度上涨65%至118.98美分/干公吨度；而品质较好的Carajas粉矿价格将上涨71%至125.17美分/干公吨度。

　　2008年铁矿石价格继续大幅度上涨，钢铁企业如何消化这种成本压力将是问题。目前国内钢铁企业继续上调各品种钢材的价格以应对原材价格的上涨，这种成本推动型的价格上涨还能走多远，要取决于下游房地产、工程机械、汽车、家电等行业的承受能力。同时成本推动型价格上涨也有可能使全社会通货膨胀从温和状态向恶性状态发展。我们认为下游房地产、工程机械、汽车、家电等行业的价格弹性将减小，行业利润率进一步压缩，从而反作用于钢铁行业。

　　我们认为后期钢铁行业会在成本倒逼的压力下加快产业整合的速度。中国的钢铁企业只有通过收购、联合，走大钢铁产业之路，并且走出去更多的掌控上游资源，才能有更多的发言权及抗系统风险的能力。

　　在目前钢铁行业成本继续上涨的背景下，我们认为对于钢铁行业的投资要着眼行业未来发展，从两个方面选择企业。一是在行业中占据龙头地位的钢铁企业，这部分企业整合能力强、技术先进、产品溢价能力强。二是选择具有资源优势(3989.586,-131.56,-3.19%,吧)的钢铁企业，降低成本的上升幅度。我们继续看好宝钢股份(17.62,-0.79,-4.29%,吧)(600019)、鞍钢股份(24.43,-1.47,-5.68%,吧)(000898)、武钢股份(20.91,-1.35,-6.06%,吧)(600005)、攀钢钢钒(12.70,-0.61,-4.58%,吧)(000629)、包钢股份(7.44,-0.28,-3.63%,吧)(600010)、西宁特钢(20.13,-0.78,-3.73%,吧)(600117)等企业的长期发展。

　　另外，铁矿石价格的上涨无疑对于国内的铁矿石生产企业形成行业利好，我们继续看好铁矿石生产企业金岭矿业(000655)的投资价值。

　　1 2008年铁矿石价格继续上涨

　　1.1日本企业率先签订铁矿石涨价合约、中方谈判更加困难

　　18日，日本钢厂新日铁(Nippon)新闻发言人宣布，该公司及其合作伙伴韩国浦项制铁(Posco)已与巴西淡水河谷公司(Vale)就2008财年两种铁矿石基准价格分别上涨65%和71%达成协议。与此同时，日本第二大钢厂JFE钢铁也宣布与淡水河谷达成同样涨幅的协议。

　　日方企业抢先完成谈判是出自自身利益的考虑。我们主要分析有以下几点：

　　一、日本企业大多持有世界大型矿业公司的股权，铁矿石价格上涨也会使其权益的盈利额上升。

　　二、日本企业国内资源短缺，铁矿石进口是100%长期合同方式，一旦长期合同体制被中方打破，其受到的冲击大于中国钢铁企业。

　三、日本国内1.2亿吨钢产量中30%用于出口，比例大于中国企业出口10%左右的份额，整个钢铁行业命脉全系于出口，自然宁愿接受高涨幅，也要维持长期合同体系。

　　日本企业签订铁矿石协议后，中国企业钢铁在谈判中将更加困难。宝钢股份(17.62,-0.79,-4.29%,吧)1月份与必和必拓签署总量为9400万吨的铁矿石长期供货合同，但只公告了在定价上以“双方认可的价格”为准。而必和必拓宣称，新签合同将“有弹性地”允许铁矿石价格反映市场状况，这其中释放出“传统的国际公开价格体系可能打破”的信号。

　　此次铁矿石谈判虽然中方代表企业宝钢集团尚未公布最终结果，但日方的率先签约就意味着中方谈判的失败。宝钢与淡水河谷的谈判仍在进行中，预计被迫接受价格上涨幅度的可能性较大。

　　1.2 2008年铁矿石价格上涨、现货供应量增加

　　在过去的几年里，铁矿石价格连年上涨，长期供货合同的涨幅以2005年为最大，2007年有涨幅减缓的趋势，但目前看来2008年大幅度上涨已成定局。

　　日方协议签定协议后，2008财年淡水河谷南部粉矿价格(离岸价)将由2007财年的72.11美分/干公吨度上涨65%至118.98美分/干公吨度；而品质较好的Carajas粉矿价格将上涨71%至125.17美分/干公吨度。

　　在长期供货合同价格上涨的同时，各矿业巨头加大了现货市场的供应量。去年年底巨头力拓公司正式宣布，2008年公司计划在现货市场销售1500万吨铁矿石，是预计2007年现货销售量430万吨的3倍多，约占该公司2008年铁矿石总产量的10%。另外，巴西淡水河谷公司(Vale)发言人的讲话也暗示着今年将新增产量全部投入到现货市场。

　　2原材料价格上涨对中国钢铁企业的影响

　　2.1国内钢铁企业成本继续上升、销售利润率下降

　　铁矿石价格的连年上涨，造成了钢铁企业成本的上升。钢铁企业在成本推动下适时调整钢材价格，但钢材价格的上涨幅度远远低于铁矿石价格的上涨幅度，2007年上半年的高点成为一个阶段性的拐点，之后整个行业的利润率总体呈现下降的趋势。

　　2008年铁矿石价格继续大幅度上涨，钢铁企业如何消化这种成本压力将是问题。目前国内钢铁企业继续上调各品种钢材的价格以应对原材价格的上涨，这种成本推动型的价格上涨还能走多远，要取决于下游房地产、工程机械、汽车、家电等行业的承受能力。同时成本推动型价格上涨也有可能使全社会通货膨胀从温和状态向恶性状态发展。我们认为下游房地产、工程机械、汽车、家电等行业的价格弹性将减小，行业利润率进一步压缩，从而反作用于钢铁行业。

　　2.2成本上涨压力倒逼行业加速整合

　　中国钢铁行业的产业集中度低是一直制约行业发展的主要因素。产业集中度低则行业在铁矿石谈判中没有话语权，定价原则受制于人。钢铁行业整合迫在眉睫。

　　根据钢铁业协会最新统计数据显示，我国2007年前十大钢铁企业的粗钢产量约合1.8亿吨，占全国的比重从上一年的37.57%，下降到36.79%，也就是说2007年钢铁行业集中度不升反将。

　2008年成本上升的压力比照上一年度更大，我们认为这种压力会促使钢铁行业加快其产业整合的速度。中国的钢铁企业只有通过收购、联合，走大钢铁产业之路，并且走出去更多的掌控上游资源，才能有更多的发言权及抗系统风险的能力。

　　3成本上涨环境下的钢铁行业投资策略

　　在目前钢铁行业成本继续上涨的背景下，我们认为对于钢铁行业的投资要着眼行业未来发展，从两个方面选择企业。一是在行业中占据龙头地位的钢铁企业，这部分企业整合能力强、技术先进、产品溢价能力强。二是选择具有资源优势(3989.586,-131.56,-3.19%,吧)的钢铁企业，降低成本的上升幅度。我们继续看好宝钢股份(17.62,-0.79,-4.29%,吧)(600019)、鞍钢股份(24.43,-1.47,-5.68%,吧)(000898)、武钢股份(20.91,-1.35,-6.06%,吧)(600005)、攀钢钢钒(12.70,-0.61,-4.58%,吧)(000629)、包钢股份(7.44,-0.28,-3.63%,吧)(600010)、西宁特钢(20.13,-0.78,-3.73%,吧)(600117)等企业的长期发展。

　　另外，铁矿石价格的上涨无疑对于国内的铁矿石生产企业形成行业利好，我们继续看好铁矿石生产企业金岭矿业(000655)的投资价值。